浙商证券-金智科技-002090-2018年中报点评：市场竞争加剧，致盈利水平不达预期-180823

《浙商证券-金智科技-002090-2018年中报点评：市场竞争加剧，致盈利水平不达预期-180823（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-金智科技-002090-2018年中报点评：市场竞争加剧，致盈利水平不达预期-180823（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        财报关键数据
        公司2018  上半年实现收入7.69  亿元、归属股东净利润0.59  亿元，分别同比下降38.7%、24.0%；实现EPS  0.25  元；综合毛利率、期间费用率分别同比增加4.00、11.08  个百分点至26.75%、26.08%，销售净利率同比增加0.42  个百分点至7.16%。盈利水平低于此前预期。
        投资要点
        多因素导致业绩下降
        我们认为，公司中报业绩下降的主要原因有：
        1）上年同期有大额EPC  工程兑现业绩，但2018  年以来暂无相当体量的项目交付，工程总包业务收入同比下降84.4%至1.07  亿元，这在此前盈利预测中已有体现，但其毛利率低于此前预期，仅同比上升2.32  个百分点至17.5%。
        2）上半年电源、电网工程投资分别完成970  亿元、2,036  亿元，同比下降7.3%、15.1%，市场竞争加剧。尽管公司努力扩大电力产品业务市场份额，收入同比增长30.7%至3.21  亿元，但毛利率同比下降8.37  个百分点至34.1%。
        3）新业务盈利水平欠佳，比如，主营模块化变电站的子公司中电新源上半年亏损820.59  万元，相关业务毛利率同比下降17.2  个百分点至13.3%。
        智慧城市业务发展平稳
        公司的智慧城市业务于2018  上半年实现收入3.06  亿元，同比增长4.35%，毛利率微降0.66  个百分点，在智能交通及平安城市、智能建筑及智慧园区、企业互联等领域有多项中标。
        投资建议
        基于行业与公司基本面变化，我们适度下调对公司的盈利预测，预计公司将于2018~2020  年实现EPS  0.49  元、0.67  元、0.78  元，对应28.5  倍、20.8  倍、17.8  倍  P/E。下调评级至“中性”。
        风险提示
        行业投资或放缓；模块化变电站等新业务的发展存在试错风险；行业估值中枢或现波动。