浙商证券-阳光电源-300274-2018年中报点评：业绩增速放缓，期待行业回暖-180822

《浙商证券-阳光电源-300274-2018年中报点评：业绩增速放缓，期待行业回暖-180822（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-阳光电源-300274-2018年中报点评：业绩增速放缓，期待行业回暖-180822（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        财报关键数据
        2018  上半年，公司营业收入同比增长10.0%至38.95  亿元，归属股东净利润增长3.75%至3.83  亿元，实现EPS  0.26  元，业绩增速放缓。
        投资要点
        行业发展放缓，对主业经营有一定冲击
        我们认为，公司业绩增速平淡的主要原因在于：1）发改委、财政部、国家能源局于2018  年5  月底发文，严控光伏建设规模，进一步下调补贴。受该政策影响，国内光伏建设出现减速，导致市场竞争进一步加剧，对公司二季度经营带来一定冲击。2）上半年销售费用和管理费用增加较多，销售费用率与管理费用率分别同比增加1.92、1.66  个百分点至7.42%、8.79%。
        从分项业务来看，2018  上半年，电力转换设备（光伏逆变器等）和电站系统集成两大传统优势业务收入分别微增0.11%至16.44  亿元、略降1.24%至18.08亿元，为公司总收入合计贡献88.6%，毛利率分别同比下降2.14  个百分点至31.7%、同比上升1.95  个百分点至23.5%，总体稳定。公司承担多项领跑者计划与光伏扶贫工程，行业优势地位巩固。
        储能等业务发展快，对优化业务结构有一定帮助
        2018  上半年，光伏电站发电收入同比增长2.61  倍至1.57  亿元，储能系统收入同比增长4.28  倍至1.19  亿元，对业务结构改善起到一定积极作用。公司上半年实施的储能重点项目有：青海百兆瓦光伏发电实证基地储能项目、山西9MW/4.5MWh“火电+储能”联合调频项目、德国16MW/8MWh  独立储能调频电站、日本21MWh  光储结合项目。我们认为，公司在储能市场具备一定先发优势，后续有望分享行业成长红利。
        投资建议与风险提示
        考虑“5.31  政策”对光伏行业的冲击，我们适度下调对公司的盈利预测，预计2018~2020  年将实现EPS  0.53  元、0.57  元、0.66  元，对应12.5  倍、11.8倍、10.1  倍P/E。相应下调评级至“中性”。
        风险提示
        光伏行业发展或放缓，新业务拓展或低预期，行业估值中枢或现波动。