国信证券-八一钢铁-600581-2018年半年报点评：基建补短板或促公司盈利回升-180824

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        二季度净利润环比下降
        2018  年上半年，公司实现营业收入82.14  亿元，同比增长15.95%；实现归母净利润2.16  亿元，同比下降46.30%；每股收益0.141  元/股，同比下降46.18%。二季度单季实现营业收入48.05  亿元，环比增长40.96%；归母净利润0.71  亿元，环比下降50.48%。
        .  原料价格抬升压缩公司利润
        公司地处新疆，铁矿石主要通过自产，其余从本地和哈萨克斯坦等地采购。公司虽然通过加强工序协同，铁水成本全国排名从一季度的29  位上升至17  位，但受环保因素影响，上半年多处矿山停产，原料市场铁料、焦煤价格居高不下，导致公司营业成本同比大幅上涨19.79%，毛利下降。
        .  产品结构灵活调整
        在严控政府债务，清理退库PPP  项目背景下，上半年新疆固投增速-48.9%，列全国末位。区域内建材需求明显下降，疆内建材库存高涨，导致市场价格较弱，公司建材产品平均售价为3561  元/吨。公司板材疆内市场占有率达到75%，上半年价格表现相对占优达3743  元/吨。在此背景下，公司产品生产倾向于板材，上半年板材产量达139.01  万吨，同比增长9.79%，建材产量95.38  万吨，同比下降12.92%。
        .  基建需求或转好，利好公司利润
        7  月31  日，中共中央政治局会议召开，提出“把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度”。会议明确提出基础设施领域补短板，政策转向下，中西部地区基础设施建设或加强，将带动中西部钢材消费增加，利好当地钢材价格和钢铁企业利润。
        .  投资建议
        预计2018-2020  年公司净利润分别为8.16  亿元、11.02  亿元和11.67  亿元。按照目前股价，对应市盈率分别为10.6、7.9  和7.4，给予“中性”评级。
        .  风险提示
        钢材消费大幅下降。