兴业证券-完美世界-002624-半年报点评：游戏稳健电视剧井喷，业绩表现高于预期-180821

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        投资要点
        事件：公司发布2018  年半年度报告，公司发布2018  年1-9  月业绩预告。
        点评：
        营收平稳增长，归母净利润高于预期。1）公司2018H1  实现营收36.67  亿元，同比增长2.20%，归属于上市公司股东的净利润为7.82  亿元（此前预计在6.75-7.65  亿元），同比增长16.46%（此前预计增速低于13.95%），扣非净利润7.07  亿元，同比增长16.76%；2）公司销售费用为4.46  亿元，同比增长26.52%，主要系新游戏/新版本上线带来的市场费用增加所致，管理费用为9.78  亿元，同比下降5.56%，财务费用为0.76  亿元，同比减少33.33%，主系汇兑损益变动影响所致；3）公司预计2018  年1-9  月归属于上市公司股东的净利润为11.9-12.9  亿元，同比增长10.37%-19.64%。
        游戏稳健，电视剧井喷。1）2018H1  游戏业务营收26.63  亿元，同比下降13.26%，其中端游营收11.59  亿元，同比增长20.06%，手游营收12.12  亿元，同比下降31.43%；2）电视剧方面，2018H1  影视业务营收10.04  亿元，同比增长93.85%，其中电视剧业务成为增长核心动力，营收为4.68  亿元，同比增长1971.85%。
        盈利预测：预计18/19/20  年EPS  1.49/1.76/2.00  元，  8  月20  日收盘价对应15/13/11  倍PE，公司端游业绩增长稳健，且与Valve  公司达成合作，共同建立Steam  中国，未来端游业务发展空间巨大，手游产品线丰富，《完美世界》手游上线值得期待，同时电视剧业务进入收割期，推动公司业绩快速增长，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：产品上线不及预期；政策监管加剧。