安信证券-洲明科技-300232-半年报业绩符合预期，继续保持高速成长-180823

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        ■事件：公司发布2018  半年报，实现营业收入203,524.73  万元，同比增长66.80%；实现净利润20,757.05  万元，同比增长53.09%，归属于母公司所有者的净利润为20,113.71  万元，同比增长47.53%，符合预期。
        ■显示屏业务高速成长，小间距产品成长空间依旧广阔。公司国内LED显示屏销售收入7.54  亿元，同比增长116.05%；海外LED  显示屏销售收入8.75  亿元，同比增长11.18%。国内LED  小间距销售收入5.07  亿元，同比增长83.03%；海外LED  小间距销售收入4.79  亿元，同比增长29.11%。LED  小间距产品的销售收入占LED  显示屏板块销售收入的比重为60.53%。据奥维云网数据，2018  年第一季度中国市场LED小间距显示屏销售额12.7  亿元，同比增长65.6%；预计2020  年中国LED小间距显示屏市场规模将达177  亿元。2018  年初国内启用第一块LED电影屏，公司半年报披露，正积极研发适用于影院专用的、满足DCI国际标准的LED  显示屏；公司已成立相关的行业解决方案部门，与相关的影视公司进行合作，为LED  小间距进入电影院市场提前布局。
        ■照明业务资源整合顺利，成果初现。2017  年公司分别投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、深圳蔷薇科技等商用照明和景观照明公司，2018  年1-6  月，公司照明板块实现销售收入3.85  亿元，同比增长375%。照明业务高增长的同时，公司建立了风险控制体系，从项目前期筛选、中期实施、后期收款等各个环节，对资本结构、债务状况、筹资成本、资金运用、资金回笼情况进行实时监控，密切关注应收账款及现金流风险。
        ■投资建议：我们预计公司2018  年-2020  年的归母净利分别为4.63亿元、6.27  亿元、8.15  亿元，同比增速分别为62.7%、35.6%、29.8%；维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为12.2  元，相当于2018  年20  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：LED  小间距渗透速度低于预期，市场竞争加剧。