东吴证券-麦格米特-002851-业绩高增长，并表值期待-180823

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        投资要点
        公司中报收入同增  63.36%，归母净利润同增  40.38%，扣除股权激励与重大重组影响后净利润同增  80.47%；预告  2018Q1-3  净利润同增30-60%。公司发布  2018  年半年报，营业收入  10.31  亿元，同比增长63.36%；实现归属母公司净利润  0.65  亿元，同比增长  40.38%。对应EPS  为  0.24  元。其中受公司实施  2017  年度限制性股票激励计划形成的股份支付的和重大资产重组影响，期间费用增加  1,860.60  万，剔除该影响因素，营业利润为  1.30  亿，同比增长  83.29%，利润总额为  1.29亿，同比增长  81.14%，归属于上市公司股东的净利润为  0.84  亿，同比增长  80.47%。分季度看，公司第  2  季度实现营业收入  6.47  亿元，同比增长  73.92%，环比增长  68.34%；实现归属母公司净利润  0.41  亿元，同比增长  30.58%，环比增长  67.70%。2  季度对应  EPS  为  0.15  元。与此同时，公司预计三季报归母净利润1.10-1.35亿，同比增长30-60%。
        分业务来看：智能家电电控收入  5.72  亿，同增  84.58%，其中智能卫浴收入  1.86  亿，增速约  94%，毛利率  32.4%，子公司怡和卫浴净利润0.38  亿；变频空调控制器增长  150%+；显示电源在电视电源领域取得平稳增长。工业电源收入  1.89  亿，同比微增  3%，毛利率  30.76%，其中医疗设备电源稳健增长，通信及电力电源、导轨电源等基本稳定；如果包含  PEU  产品，工业电源方面业务实际收入增长上半年将是40%。工业自动化收入  2.69  亿，同增  98%，毛利率  37.2%，其中深圳控制收入  0.23  亿，增长超过  50%，净利润  0.07  亿，深圳驱动收入  1.99亿，同增  140%左右，净利润  0.29  亿，公司收到北汽  PEU  年度备货通知显示全年预计  PEU  产品订单量约  6.1  万台，按  2017  年均价计算，预计  2018  年该产品交货规模超过  8  亿元，已远超过  2018  年度的预测收入  3.6  亿元，订单丰厚支撑业绩，并且上半年从北汽情况来看，北汽  EX、EU、Lite  销量累计  2.08  万辆，同比大增  156%；并且从  2017年单月来讲继续向好，为深圳驱动业绩提供支撑。
        投资建议：我们预计公司  2018-20  年归母净利润分别为  1.67/2.23/2.78亿元（未考虑资产注入并表），分别同增  43/33/24%，对应  EPS  分别为0.62/0.82/1.02  元。若考虑备考利润，我们预计备考总市值  82.5  亿、将增厚  11  亿市值，收购后  18  年将增厚  0.62  亿利润，估值从目前的  43倍消化到  36  倍。考虑到公司优异的研发实力和行业布局，不断地证明自己的跨行业发展的综合能力，并且未来看好公司在电动车领域的发展，少数股东权益收入后也将消化估值，给予公司  2019  年  40  倍  PE，目标价  33  元，给予“买入”评级。
        风险提示：宏观经济波动，收购子公司业绩承诺完成情况不及预期。