兴业证券-扬农化工-600486-菊酯、麦草畏经营趋势良好，全产业链布局季节性波动有望显著降低-180821

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        投资要点
        事件：扬农化工发布  2018  半年报，报告期内实现营业收入  30.95  亿元，同比增加54.63%；归母净利润5.63  亿元，同比增加122.28%；稀释每股收益为1.82  元。2018Q2  单季度营业收入为14.85  亿元，同比增加55.99%；归母净利润为2.89  亿元，同比增加134.15%。公司预测2018  年初至第三季度末的累计净利润与上年同期相比增长80%-130%。
        维持“买入”的投资评级。公司农用菊酯产品价格同比大幅提升、麦草畏经营趋势良好，叠加优嘉公司二期项目投产放量，2018H1  业绩同比实现大幅增长。
        扬农化工产业链布局完善，可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5  万吨/年麦草畏产能，是目前全球最大的麦草畏原药生产商，麦草畏相关转基因作物推广持续超预期，前景广阔。公司菊酯业务全球竞争格局良好，原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格稳中有升，行业景气持续。公司积极布局农药制剂业务，32600  吨农药制剂项目建成后将打通“基础化工品-中间体-农药原药-农药制剂”产业链。公司南通二期已建成并陆续投产，是公司今明两年业绩重要增量来源；后续三期项目的推进，将为公司长期成长提供保障。暂不考虑此次与中化国际的交易影响，我们上修公司2018~2020  年EPS  预测为3.55、4.00、4.74  元，维持“买入”的投资评级。
        风险提示：重大资产重组不确定性；项目建设进度不达预期；下游需求低迷。