东兴证券-八一钢铁-600581-财报点评：新疆基建下滑拖累业绩，半年报净利润同比减少-180823

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        事件：
        公司发布2018年半年度业绩公告，报告期内，公司累计实现营业收入82.13亿元，同比增加15.95%；实现净利润2.16亿元、同比减少46.3  %；实现基本每股收益0.14元，同比减少46.18%。
        观点：
        受新疆基建下滑拖累，钢材产销量减少，原料成本侵蚀利润。报告期内，公司钢材生产总量234.39万吨，销售总量215.93万吨，产销率92.41%；产量与上年同期相比减少约1.75万吨；销量与上年同期相比减少约10.1万吨。变动主要因素是上半年受环保因素影响，多处矿山停产，原料市场铁料、焦煤价格居高不下，给原料保障工作带来压力。销售端因新疆严控政府债务，清理退库PPP项目，建材需求下降，疆内建材库存高涨，市场价格较内地偏低，上半年新疆固定资产投资较去年同比大幅减少。
        财务费用和销售费用增加，管理费用减少，经营现金流大幅增加。报告期内，销售费用343,728,893.57元，较上年同期上升38.22%，主要系加大疆外销售，运价运量较上年同期有所增加所致。管理费用104,914,123.06元，较上年同期减少11.36%，主要系公司研发投入较上年同期减少所致。财务费用218,489,854.99元，较上年同期下降51.79%。经营现金流791,762,249.49元，同比增长501.61%，系公司采购付现减少。
        盈利预测与投资评级：考虑到下半年中西部地区基建大概率升温，公司作为新疆地区龙头将率先受益。我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为175.1亿元、176.8亿元和178.5亿元；归母净利润分别为12.8亿元、14.8亿元和15.8亿元；EPS分别为0.83元、0.96元和1.03元，对应PE分别为7.0X、6.0X和5.6X，首次给予"推荐"评级。
        风险提示：
        下游需求不及预期；供给侧改革不及预期。