国金证券-劲嘉股份-002191-非烟标业务增长强劲，大健康布局再下一城-180823

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        业绩简评
        .  2018  年上半年，公司分别实现营收/归母净利润16.09  亿元/3.79  亿元，同比分别增长13.14%/25.06%，实现全面摊薄EPS0.25  元，符合预期。
        经营分析
        .  烟标主业强中有进。上半年国内烟草行业发展形势总体向好，完成卷烟产量2350.7  万箱，同比增长4.52%，商业销售额8267.09  亿元，同比增长6.99%。借由烟草行业的稳定发展基础，公司烟标主业持续做大做强，2018年上半年录得营收12.57  亿元，同比增长8.19%。公司一直是烟标领域的龙头企业，烟标收入的稳健增长成为公司业绩持续向好的基石。
        .  高端包装业务保持高速增长。公司近年来持续拓展烟酒、电子产品、药品等产品的彩盒高端包装业务。公司自2017  年与茅台技开司合资成立申仁包装后，在包装上充分享受高端白酒持续增长的红利，并拓展其他高端包装品业务，增厚公司业绩。2018  年上半年，公司合计对申仁包装增资1.04  亿元，用以厂房建设、生产经营和后续发展，并深化了与茅台技开司的战略合作。2018  年上半年公司彩盒产品收入达到1.86  亿元，同比增长65.56%，在总营收中占比提升3.66pct。未来在公司持续的资本投入与重点关注之下，高端包装业务将成为公司重要的业绩增长点。
        .  新型烟草版图拓展，大健康领域再下一城。《国家烟草专卖局2018  年全面深化改革工作要点》中明确指出，将在产业链端继续深化新型烟草制品创新改革。而公司一直以来都重视对于电子烟等新型烟草的研发布局。2017  年公司通过引入战投复星集团布局大健康产业后，又于今年上半年成功牵手小米集团，与其旗下生态链企业米物科技成立合资子公司，以加深在新型烟草及健康科技领域的合作与探索。凭借小米集团的渠道优势，公司未来有望积极把握新型烟草市场的爆发性与成长性，公司发展将迈上新的台阶。
        盈利预测与投资建议
        .  在烟草行业回暖的背景下公司烟标业务稳中有进，非烟标业务高速增长带动业绩持续向好，  我们维持公司2018-2020  年完全摊薄后EPS  预测为0.46/0.54/0.66  元，对应PE  分别为17/14/12  倍，维持公司“买入”评级。
        风险因素
        .  烟草销量大幅下滑；新型包装发展不达预期；新型烟草业务推进不达预期。