东兴证券-金洲管道-002443-财报点评：营收和盈利环比改善，二季度净利润大增-180823

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        事件：
        公司发布2018  年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入19.8  亿元，同比增加27.14%；实现归属于上市公司股东的净利润6574  万元，增幅70.98%；归属于上市公司股东的扣非净利润4757  万元，增幅375%；实现基本每股收益0.13  元，增幅85.71%。
        观点：
        焊管产销量大幅增加，各项营收增长。报告期公司实现营业收入198,037.17  万元，同比上升27.14%。销售各类管道38.09  万吨，同比上升7.23%，其中镀锌钢管营业收入较上年同期增长27.38%，钢塑复合管营业收入较上年同期增长8.78%，螺旋埋弧焊管营业收入较上年同期增长20.27%，直缝埋弧焊管营业收入较上年同期增长109.12%；高频直缝焊管（HFW219）营业收入较上年同期增长77.96%。
        原料价格稳定，核心产品毛利率增长。报告期内，原材料价格基本保持稳定，非订单式民用管道实现正常盈利，其中镀锌钢管毛利率为10.28%；而上年同期原材料钢材价格剧烈波动，以及二季度原材料价格对主营业务成本影响的滞后性，致使上年同期镀锌钢管毛利率为4.66%；直缝埋弧焊管毛利率较上年同期提高6.76  个百分点，达到15.2%；归属于上市公司股东净利润6,573.98  万元，较上年同期增长70.98%，其中扣非净利润同比增长375%。
        财务费用显著降低，销售费用和管理费用增加。报告期内，销售费用4,201.57  万元，较上年同期上升50.36%，主要系产品销售区域外延，销售运输费用增加所致。管理费用10,637.73  万元，较上年同期上升60.27%，主要系本期研究开发费用增加所致。公司调整发展战略，优化资产结构，报告期银行融资资金总额减少，致利息支出减少，财务费用1,453.46  万元，较上年同期下降19.98%。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018  年-2020  年实现营业收入分别为42.2  亿元、44.8  亿元和45.8亿元；归母净利润分别为1.87  亿元、2.03  亿元和2.13  亿元；EPS  分别为0.36  元、0.39  元和0.41  元，对应PE  分别为19.3X、17.8X  和17.0X，首次给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        下游需求不及预期；供给侧改革效果不及预期。