东兴证券-新兴铸管-000778-财报点评：铸管及管件销量大增，核心产品毛利率提高-180823

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        事件：
        公司发布2018  年半年度业绩公告，报告期内公司实现营业收入201.3  亿元，同比减少-20.2%；实现归属于上市公司股东的净利润11.3  亿元，增幅126.4%；实现基本每股收益0.28  元，增幅120%。
        观点：
        铸管及管件产量增加，净利润大幅增长。报告期内，公司累计完成产量：铸管及管件117.80  万吨、粗钢226.79  万吨、钢材233.69  万吨、钢格板3.45  万吨，同比分别增长：9.46%、-4.54%、-3.85%、2.62%；实现营业收入201.3  亿元，同比减少-20.2%，营收收入和营业成本同比减少20%，主要来自于分销配送业务的减少；实现归属于上市公司股东的净利润11.3  亿元，增幅126.4%。
        核心产品的毛利率大幅提高。报告期内，主要产品的价格中枢较上年持续上移，同时公司加强成本管控，钢材和铸管两大核心产品的毛利率分别达到21.6%和20.3%，较去年同期分别提高5.7  个百分点和5.9个百分点。
        财务费用显著降低，销售费用维持不变，经营活动现金流大幅增加。报告期内公司财务费用为2.68  亿元，同比减少15.1%，主要是筹资手段多元化降低了融资成本；公司管理费用和销售费用分别为4.34  亿元和0.57，分别同比增加28.6%和2.74%，管理费用增加主要是研发费用提高；经营活动现金流净额为19.12  亿，同比增加69%，主要是盈利能力增强带来。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018  年-2020  年实现营业收入分别为391.1  亿元、413.5  亿元和423.3亿元；归母净利润分别为20.7  亿元、23.5  亿元和25.5  亿元；EPS  分别为0.52  元、0.59  元和0.63  元，对应PE  分别为8.6X、7.6X  和7.1X，首次给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        下游需求不及预期；供给侧改革效果不及预期。