安信证券-苏州科达-603660-业绩高增长，规模效应开始显现-180824

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        业绩高增长。公司2018  年H1  实现营收9.86  亿，同比增长44.29%；净利润0.91亿，同比增长21.46%；扣非净利润0.86  亿，同比增长20.08%；扣除股权激励费用2,661.28  万元的影响后，净利润同比增长56.81%。公司预计2018  年1-9  月净利润为1.21  亿元-1.41  亿元，同比增长20%-40%。此外，公司二季度单季度营收同比增速为45.74%，相比一季度继续有所提升。
        规模效应开始显现。公司上半年管理费用率为34.78%，比去年同期下降2.95  个百分点；销售费用率22.16%，比去年同期下降2.19  个百分点。考虑到公司上半年相较去年同期额外增加了2661  万的股权激励费用，随着公司营收规模的持续扩大，期间费用率明显下降，规模效应开始显现。
        发布多款重量级的产品和解决方案，后续市场拓展值得期待。公司上半年发布了多款重量级的产品和解决方案，包括：司法警务指挥平台、全系列国密视频会议产品、物联网移动执法终端、人脸核验产品、全新的医疗手术室主机、电子质证系统等系列新品。其中，国密视频会议产品积极响应自主可控国家政策，支持国家密码局认定的国产商用密码算法的视频会议产品，为涉及信息安全的政府机构和重点企事业用户提供了自主可控的视频通信内容加密手段。同时，以实战为中心，以结合场景的落地应用为抓手，公司发布了智慧交警解决方案、智慧社区解决方案等多维度、全生态的解决方案。我们认为，公司的研发投入长期位居行业前列，产品和解决方案的技术实力和口碑得到业界的普遍认可，后续市场拓展值得期待。
        雪亮工程带来发展机遇。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”。它通过三级综治中心建设把治安防范措施延伸到群众身边，发动社会力量和广大群众共同监看视频监控，共同参与治安防范，从而真正实现治安防控“全覆盖、无死角”。2018  年初，“雪亮工程”被写入中央1  号文件，将对国内安防行业产生直接的正面效应。我们在《大华股份：大开天眼，华丽转身》报告中测算，雪亮工程将是千亿级的市场新蓝海。考虑到“雪亮工程”的核心重点——联网指挥平台等项目是公司视频监控业务的优势业务，预计其将全面受益于雪亮工程带来的发展机遇。
        投资建议：公司是国内安防老牌厂商，在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入点，进一步抢占市场份额，步入高速增长轨道。
        预计2018-2019  年EPS  为1.0、1.4  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价23  元。
        风险提示：视频监控业务进展低于预期。