安信证券-阿拉丁-688179-科研试剂龙头规模化优势明显，仓储布局趋于完善-210824

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■事件：2021年8月24日，公司发布2021年中期报告。

2021年上半年，公司实现营业收入1.30亿元，同比增长42.40%；实现归母净利润4,129万元，同比增长70.69%；实现扣非归母净利润3,979万元，同比增长75.19%。

■剔除所得税影响基本符合预期，规模化优势愈发明显。

受高新技术企业资质复评影响，2021H1公司所得税率按照25%进行预缴，如果年底重新获得资质，全年仍按照15%的税率进行缴纳，剔除该部分影响，2021H1预计实现归母净利润4,582万元，同比增长89.42%，基本符合市场预期。

随着业务体量的不断增长，公司规模化优势愈发明显，2021H1公司毛利率为64.59%，同比下滑0.71pct，净利率为31.70%，同比提升5.25pct，销售费用率为6.15%，同比下滑3.38pct，管理费用率为13.65%，同比下滑3.52pct。

公司毛利率下滑的主要原因在于会计准则变更，与公司主营业务相关的销售运费和包装费用，在原会计准则下计入销售费用，在新会计准则下计入营业成本，将同时影响公司营业成本和销售费用。

■全国仓储布局趋于完善，物流效率有望再次提升。

根据公司官网，预计2021年9月，公司旗下的华南仓和西南仓将建设完成并正式投入运营，加上之前已经投入运营的华东仓（上海生产基地）和华北仓，总面积已经超过7万平方米。

从产品来看，公司仓储可同时满足对于化学试剂、分析试剂、材料试剂、生物试剂、实验室通用耗材和小型仪器的储存，常备库存试剂超过4万种，备货数量超过200万余件。

从供应来看，预计可以实现四大仓库的同步发货，全国大部分省份可以实现订货“当日达”，物流效率得到大幅提升。

我们认为，仓储物流是科研服务行业的关键基础设施，对于强化客户粘性具有非常关键的意义。

■投资建议：预计公司2021-2023年的营业收入分别为3.26亿元、4.50亿元、6.11亿元，归母净利润分别为1.20亿元、1.69亿元、2.32亿元，对应的EPS分别为1.19元、1.67元、2.30元，对应的PE分别99.9倍、71.0倍、51.7倍，维持买入-A的投资评级。