华泰证券-中颖电子-300327-2018H1符合预期，等待芯片放量-180824

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        2018H1  实现归母净利润0.80  亿，位于业绩预告中值，符合预期
        2018H1  实现营业收入3.82  亿元，同比增长22.31%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长29.10%，位于业绩预告中值，符合预期。锂电池管理芯片增速较快，主要原因：一是应用场景持续增加，二是公司持续向手机、笔记本电脑、家电等推广份额增加。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.79/1.12/1.58  元，目前股价对应着2018  年PE  为29.78  倍的估值水平，维持“买入”评级。
        AMOLED芯片领域持续向大客户验证，等待行业及公司业务放量
        从行业来说，近一、两年是国内AMOLED  产业的起步期及建设期，未来几年有望持续放量。公司2018  年第一季度向客户验证一款FHD  AMOLED显示驱动芯片，目前正在进行可靠性验证，今年有机会进入量产，今年还会持续推出新产品。同时与国内多家面板厂商有业务合作，子公司芯颖科技在AMOLED  显示驱动芯片的实力逐步得到国内面板厂的认可，与国际一级芯片公司同步跨入了耗电低的40  纳米较高技术的区域，未来有望抓住中国AMOLED  产业放量的机会。
        锂电池管理芯片有望持续快速增长，为公司业绩增长保驾护航
        公司锂电池芯片应用面和客户都在增加，2017  年的销售增量主要来自应用于手机的锂电池计量芯片和电动自行车、电动工具的锂电池保护芯片市场。目前公司锂电池管理芯片已经完成一线品牌笔记本电脑大厂供应链的试生产，后续将小量生产，同时公司新能源汽车锂电池管理芯片还在技术调试培育期。锂电池芯片基数相对较小，而且以前量产的客户大多来自二线客户，一线客户的持续量产将会保证这部分业绩持续快速增长。
        不断加大研发投入，继续向新的领域进行拓展，培育长期增长点
        公司持续加大研发投入，2018  年上半年研发投入合计6382  万元，占销售收入比重16.71%，根据中报，公司及子公司成功向市场推出4  款新产品，产品主要用于变频空调、变频器控制、锂电池管理和FHDAMOLED  智能手机显示驱动，公司的32  位元变频空调解决方案，已经得到客户的design-in。未来公司将继续进行汽车电子芯片及智能电表领域芯片的研发，培育长期增长点。
        维持“买入”评级
        根据公司芯片产品的推进情况，我们调整盈利预测，预计18-20  年归母净利润1.83/2.59/3.64  亿元（18-19  年原值为1.90/2.55  亿元），对应EPS0.79/1.12/1.58  元，参考同行业2018  年平均PE  为49.80X，考虑公司因为去年基数较高业绩放缓及产品等待释放，我们认为2018  年合理的估值范围PE  为40-43  倍，给予目标价31.60-33.97  元（原值44.80-47.60  元），维持“买入”评级。
        风险提示：集成电路产业政策不达预期风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；下游需求低于预期风险。