太平洋证券-中大力德-002896-短期业绩有所波动，长期看好工业机器人国产化方向-180823

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        事件：公司发布半年报，2018H1  公司实现收入  2.78  亿元，同比增长  18.27%，归母净利润  3607  万元，同比增长  25.77%，扣非净利润2588  万元，同比下降  8.94%。
        受中游资本开支放缓影响，短期业绩有所波动：2018H1  公司实现收入  2.78  亿元，同比增长  18.27%，归母净利润  3607  万元，同比增长25.77%，扣非净利润  2588  万元，同比下降  8.94%，其中上半年非经常性收益  1019  万元，大部分为政府补助。公司收入增幅较去年有所放缓，主要是受到下游食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等行业增速放缓影响。
        减速电机和减速业务稳步增长，毛利率略有下降：分业务来看，减速电机实现收入  2.05  亿元，同比增长  18.27%，毛利率为  27.19%，同比下降  1.01pct；减速器实现收入  6642  万元，同比增长  18.09%，毛利为  39.64%，同比下降  3.44pct。综合毛利率为  29.91%，同比小幅下降  1.70pct。
        长期看好工业机器人国产化方向，公司  RV  减速器有望逐渐放量：根据国家统计局数据，今年  1-7  月份工业机器人产量为  8.77  万台，同比增长  21.00%，增速有所放缓，主要原因是汽车和  3C  行业等行业设备投资放缓。根据我们的草根调研，工业机器人在一般制造业的销量仍然保持较高增长，国产机器人在这一领域具备性价比优势。公司是国内少数具备  RV  减速器生产和供货能力的企业之一，5  月  7  日公司发布公告与广东伯朗特签订  30000  个  RV  减速机购销合同，有望对2018-2019  年公司业绩产生积极影响。长期看，工业机器人国产化是大势所趋，公司  RV  减速器有望逐渐放量。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司  2018-2020  年净利润分别为8423  万元、1.10  亿和  1.49  亿，对应  PE  分别为  36  倍、27  倍和  20  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：制造业投资整体下行风险，RV  减速器批量不及预期