华创证券-苏州科达-603660-2018年半年报点评：营收增速超出预期，加速成长值得期待-180824

《华创证券-苏州科达-603660-2018年半年报点评：营收增速超出预期，加速成长值得期待-180824（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-苏州科达-603660-2018年半年报点评：营收增速超出预期，加速成长值得期待-180824（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司于8  月23  日发布半年报：2018  年上半年实现营收9.86  亿元，同比增长44.29%；归母净利润为9143.87  万元，同比增长21.46%；扣非净利润为8658.75万元，同比增长20.08%。同时，公告预计前三季度归母净利润为1.21  亿元-1.41亿元，同比增长20%-40%。
        评论：
        营收增速超出预期，激励费用影响表观增速。公司第二季度实现营收5.17  亿元，同比增长45.74%；净利润为5223.26  万元，同比增长18.11%。扣除股权激励费用（2661.28  万元）影响，归母净利润为1.18  亿元，同比增长56.81%。公司下半年营收占比较高，费用则全年相对均衡，是导致公司上半年净利润水平相对偏低，同时增速波动较大的重要因素，今年新增5000  多万股权激励摊销更是加重这一趋势，故下半年净利润增速逐季改善的趋势也有望更加明显。
        视频会议增速显著提升，持续高增长值得期待。视频会议实现营收5.43  亿元，同比增长54.82%，增速显著提升，毛利率为72.33%，继续保持在高位水平。视频会议业务增速显著提升，我们预计主要受几个因素影响。其一是，行业景气度持续向好，一方面是行业应用范围在不断扩大，一二级网也逐步向三四级网延伸；另一方面原一二级网用户开始涌现出融合指挥等新的应用需求，沉浸式网呈或影院式网呈等高端视频会议产品需求有望释放；此外，视频会议作为一种高效的沟通方式，其应用领域有逐步扩大趋势。其二是，竞争格局持续向好，随着国内信息安全和视频融合应用的发展，视频会议国产化替代趋势较为明显，国内龙头公司市占率有望提升。其三是，公司产品、综合应用及解决方案综合竞争力持续提升，预计公司视频会议产品在公检法司传统优势领域继续保持较快增长，预计在教育、医疗等领域进一步拓宽，渠道下沉进一步体现，同时，云视讯产品摩云视讯单独或与硬件视频会议结合进入快速落地阶段。展望未来，传统优势渠道+新领域同时推进有望带来持续快速增长。
        视频监控势头不减，渠道拓展继续发力。视频监控实现营收4.24  亿元，同比增长30.95%，显著快于行业平均水平，头部公司地位进一步强化，毛利率为52.16%，仍较大幅度领先于同行业上市公司。从去年下半年以来，公司视频监控业务营收增速显著提升，今年上半年仍保持快速增长趋势，我们预计是重点省份为代表的通用渠道拓展效果较为显著。上半年，公司积极推进“做深行业、做强区域”战略，对于部分重点行业和重点区域，坚决推进区域下沉策略，从效果来看，拓展通用渠道的战略较为成功，进一步打开成长空间。
        投资建议：考虑到营收增速较大幅度超出此前预测，下半年净利增速望进一步提升，同时快速增长势头有望持续，我们上调公司2018-2020  年净利润预测分别至3.59  亿元、4.69  亿元、6.00  亿元（上调前预测2018  年-2020  年净利润分别为3.14  亿元、4.23  亿元、5.67  亿元），对应PE  分别为18  倍、14  倍、11  倍，维持“强推”评级。
        风险提示：新业务推进不达预期