华创证券-专题报告：分析师推荐信号深入挖掘-180823

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        研究思路
        分析师报告中主要给出了两个信息，一是分析师给出的基本面预测，包括利润、营收、行业发展等等。二是给出分析师对这只股票的态度，到底是推荐、增持、中性还是卖出等等。
        对于分析师基本面预测的信号研究相对较多，而对于分析师推荐信号研究较少，本文对常用的分析师推荐信号进行梳理，分析其在不同样本区间表现差异的原因。并提出基于分析师关注度信号，对于现有的分析推荐信号是一个很好的补充。
        分析师推荐收益特征
        分析师推荐前总体来说存在明显的超额收益，并且分析师推荐前后存在短期的动量效应与中长期的反转效应，分析师推荐后存在明显的反转效应；分析师推荐后股票超额收益分布存在明显的右偏，推荐后表现特别好的股票拉高了均值，而其总体中长期胜率并未超过50%；多个分析师报告的组体现出了动量效应，而较少分析师报告组体现出更加明显的反转效应。
        分析师评级类信号
        一致预期评级信号在中证500内的表现要优于沪深300，一致预期评级上调信号在沪深300内表现要优于在中证500内表现。总体来说单纯的分析师评级信息并不适合在分析师关注度特别密集的样本中作为多头信号，而作为空头信号是很优秀的。一致预期评级不能体现出多篇报告、多个机构的优势，本文构建的分析师关注度信号可以体现这些特点，在沪深300内RankIC为3.4%，年化ICIR为1.15；在中证500内RankIC为4.67%，年化ICIR为1.79。
        主要结论
        在沪深300内，推荐使用分析师评级更多的作为空头信号；在中证500内，推荐使用一致预期评级与本文提出的分析师关注度因子的合成因子，其在中证500内IC为4.39%，ICIR为1.72，多空收益取得了12.85%的年化收益、1.4的信息比，最大回撤为7.02%。
        风险提示：
        策略基于历史数据的回测，不保证策略未来的有效性。