东方证券-格力电器-000651-成立集成电路公司，落实战略布局-180824

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        核心观点
        公司成立集成电路公司，落实芯片发展战略。公司注册全资子公司珠海零边界集成电路有限公司，注册资本为10  亿元，法定代表人是董明珠，唯一股东为珠海格力电器股份有限公司。公司属于软件和技术服务业，经营范围包括：半导体、集成电路、芯片、电子元器件、电子产品的设计与销售等。公司的5  名管理层人员包括：董事长董明珠、董事兼经理李绍斌、董事谭建明、经理梁博、监事廖建雄，其中董明珠为格力电器董事长，李绍斌为格力电器总裁助理、总工程师助理；谭建明则是格力电器现任副总裁、总工程师；廖建雄是格力电器的会计机构负责人。格力电器从芯片设计入手，首先攻克空调用相关芯片，虽然目前规模不大，但对于进一步提升对空调产业链上游的优势，拓展新业务具有重要价值。
        公司提升空调产业链上游实力，为员工解决后顾之忧。格力电工(南京)有限公司已于今年7  月3  日正式落户滨江开发区，注册资金1  亿元，基地项目总投资12  亿元，为珠海格力电工有限公司全资子公司，拥有年产10  万吨高品质电磁线能力。目前，项目已完成公司厂区改造及8  条耐高温自动化复合电磁生产线建设任务。公司为员工建造的3000  余套人才公寓有望开工，计划2021  年落成，这不但兑现了董事长董明珠的承诺，也为员工解决的切实需求，同时提升了公司的竞争力。
        2018上半年空调行业超预期，公司经营稳健。家用空调行业上半年累计销量同比增长14.26%，远超年初预期。公司上半年经营情况良好，渠道库存合理，业绩可期。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2018-2020  年每股收益分别为4.61、4.91、5.78  元，根据可比公司，我们给予公司2018  年12  倍PE  估值，对应目标价为55.32  元，维持买入评级。
        风险提示
        房地产行业不及预期；渠道库存快速增长；公司管理层大幅变动。