国海证券-利安隆-300596-半年报点评：半年报业绩高增长，大力开展产能扩建助力公司发展进入快车道-180824

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        事件：
        8月24日，利安隆（300596）发布2018  年半年报。2018  年上半年，利安隆实现营业收入7.13  亿元，同比2017  年上半年增长27.2%；上半年公司实现归母净利润8621  万元，同比增长50.0%。其中，2018  年第二季度利安隆实现营业收入3.90  亿元，同比增长41.2%，环比2018  年一季度增长20.7%；二季度公司实现归母净利润5072  万元，同比增长87.9%，环比一季度增长43.0%。
        利安隆上半年业绩增长主要得益于产品销量的增长，公司抗氧化剂、光稳定剂两大业务板块营收分别增长16.0%、38.6%，均保持高速增长。公司在国内高分子抗老化剂行业具有龙头地位，正在大力开展产能扩建促进业务放量，预计随着2017  年IPO  募投项目和其他扩产项目落地，公司发展将进入快车道。
        投资要点：
        高分子材料抗老化助剂行业龙头，进入核心大客户供应链未来发展前景广阔。利安隆是国内高分子材料抗老化剂行业龙头，主营业务包括抗氧化剂、光稳定剂和U-PACK  产品，公司产品进入包括巴斯夫、伊士曼、苏威和金发科技等在内的国内外行业龙头供应链，正逐步提高在客户采购中所占的份额，未来发展前景广阔。
        大力开展产能扩建，公司产能优势将进一步提升。公司于2017  年9月22  日收购常山科润新材料公司70%股权，拟通过常山科润扩增抗老化助剂项目产能，一期投资5.50  亿元，建设期限2  年。公司2018年半年报显示，利安隆中卫在上半年完成两项技改项目；同时，公司投资建设项目之一的“年产6000  吨紫外线吸收剂项目（二期工程）”中的“715  装置”、  自筹资金建设的“725  装置”基本完成建设安装，进入投产前准备阶段；利安隆中卫自筹资金建设项目“724  装置”、常山科润自筹资金建设的“7000  吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”都处于正常施工状态，预计在2019  年初将陆续建成投产。
        员工持股计划彰显公司未来发展信心，未来业绩增长进入快车道。公司于2018  年3  月23  日公布一期员工持股计划草案，总金额上限3.2亿元，锁定期12个月。本次员工持股彰显公司发展信心，未来业绩增长进入上行通道。
        盈利预测和投资评级：我们看好公司作为高分子材料助剂行业龙头未来的发展，控股子公司扩产，下游客户需求增长将带动公司业绩发展进入上行通告，预计2018至2020年EPS分别为0.95、1.20和1.51元/股，维持"买入"评级。
        风险提示：子公司常山科润扩建产能进度低于预期；下游客户需求低于预期；公司披露股东减持股份计划；员工持股计划执行进度低于预期；汇兑损益的风险。