中航证券-信立泰-002294-2021年中报点评：Q2业绩显著恢复，资金储备支撑长期研发创新-210824

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2021年中报：报告期内公司实现营业收入137,632.40万元，同比减少10.38%；利润总额28,296.55万元，同比增长24.41%；归属于上市公司股东的净利润23,693.14万元，同比增长20.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21,867.06万元，同比增长31.63%；基本每股收益0.22元，同比增长15.79%。

集采影响整体收入，Q2业绩显著恢复。

报告期内，公司制剂产品实现营业收入112,908.21万元，同比减少3.02%；原料产品实现营业收入21,651.43万元，同比减少34.33%；医疗器械产品实现营业收入2,254.74万元，同比减少45.12%；其他产品实现营业收入818.02万元，同比增长984.32%。

分季度来看，公司2021Q2实现营业收入61,039.29万元，同比减少8.86%；归属于上市母公司股东的净利润8,187.36万元，同比增长75.96%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,058.14万元，同比增长130.39%。

受集采政策影响，公司上半年整体收入出现下滑，随着我国疫情常态化管控和各项负面因素的逐步消除，高血压市场恢复高速增长，同时公司氯吡格雷、替格瑞洛等产品销量保持快速增长，公司Q2业绩出现显著恢复。

现金储备丰富，研发投入长期无忧。

截至2021年6月30日，公司拥有货币资金341,329.90万元，同比增长220.37%，主要系通过非公开发行股票方式募集资金195,187.11万元。

研发收获进度方面，公司SAL0951预计于2022年上市；S086、SAL0107、SAL0108项目预计于2024/2025年上市；SAL007项目将于2028年上市。

公司研发产品围绕心脑血管等领域，市场需求较高，公司现有现金储备充足，长期来看，将为公司创新研发的布局提供坚实保障，随着各项研发项目有序推进及获批上市，有望为公司提供新的增长点。

拟发行股权激励/员工持股计划，医疗器械板块筹备分拆上市。

7月29日，公司表示计划回购6,060,606股股票，用于实施股权激励或员工持股计划，彰显公司快速、可持续发展信心。

此外，报告期内，公司启动医疗器械板块分拆境内上市的前期筹备工作，未来随着公司医疗器械公司上市成功，有望进一步提升公司投资收益。

投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为0.49元、0.63元和0.82元，对应的动态市盈率分别为51.61倍、39.93倍和30.77倍。

考虑到业绩恢复和研发兑现的预期，维持买入评级。

风险提示：疫情风险、政策风险、研发不及预风险。