国信证券-洲明科技-300232-2018年半年度报点评：小间距LED增长势头持续，LED照明扬帆起航-180824

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        2018H1营收同比+67%，归母同比+48%，超市场预期。
        公司  2018H1  实现营收  20.35  亿元，同比+67%，归母净利润  2.01  亿元，同比+48%。其中单  Q2  公司实现营收  11.76  亿元，同比+73%，归母净利润  1.49  亿元，同比+71%。
        公司上半年业绩增长较快，其中显示屏营收  16.29  亿元，同比去年增长约  43%，公司合计销售  LED  显示屏约  21  万平方米，同比+75%。其中公司  LED  小间距产品营收  9.86亿，小间距  LED  同比+52%。此外公司收购多家照明标的去年  12  月并表，带动公司照明业务快速发展，上半年中标订单约  5.20  亿元，实现营收  3.85  亿元，同比+  375%。显现快速增长。
        2018H1毛利率净利率小幅下滑，单  Q2  毛利率净利率环比提升。
        2018H1毛利率  30.64%，同比-1.19pct，净利率  10.20%，同比-0.91pct。主要系  LED显示产品毛利率下降  4.10pct，由于公司扩大  LED  显示产品销售规模，终端平均价格略有下降，故上半年毛利率小幅下降。
        单2季度毛利率  32.97%，环比+5.53pct，净利率  13.12%，环比+6.92pct。毛利率提升主要系公司产品结构优化且公司  LED  照明毛利率营收占比提升。此外由于汇率下降，公司  2  季度财务费用大幅下降  4.88pct，对净利率有正面作用。
        公司加大研发投入，继续打造  LED  高端显示技术优势。
        2018年H1公司研发投入  0.79  亿元，占营收的比重为  3.86%，同比去年+123%。主要系公司加大力度布局  Mini  LED、COB  等前沿技术，公司上半年推出业界首创的商用一体机  UTVⅢ系列产品和户内超微小间距  LED  系列产品（P1.0  以下），未来公司有望进一步抢占高端  LED  显示市场。
        给予“买入”评级
        公司战略上已经打通下游经销和应用环节。本部定位高端制造，雷迪奥、蓝普等子公司定位经销和工程应用，形成一体化战略，打开显示+照明千亿市场空间。未来随着大亚湾二期建成后公司将形成以福永总部为基点，坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构，公司将成为全球最大的  LED  高端显示智能制造中心。预计  2018-2020  年净利润  4.50/6.45/8.43  亿、PE  15/11/8  X，给予“买入”评级。
        风险提示
        LED下游景气度不及预期。