中银国际-海格通信-002465-半年报军工业务回暖，军民并进拓展新领域-180824

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        公司发布半年度业绩报告，报告期内归属于母公司所有者的净利润为1.87亿元，较上年同期增35.43%；营业收入为18.27  亿元，较上年同期增9.62%。
        支撑评级的要点
        .  半年来军工订单回暖，公司盈利恢复增长。公司半年度净利润1.87  亿元、同比增长35.43%，相较于去年同期，公司的盈利能力恢复到增长趋势，主要原因是得益于军改结束后军工采购订单的恢复、以及公司对费用控制得当。公司作为军工无线通信、北斗导航等领域的领先企业，把握住军改落地、军工订单回暖的市场机遇，新签军工合同9.36  亿元，同比增长164.2%。随着军工市场的订单加码，相信公司未来业绩有望持续提升。
        .  北斗领军价值凸显，军民并进扩展市场空间。在军用芯片国产化趋势和北斗系统2020  年覆盖全球的国家战略下，公司北斗行业领军价值凸显，芯片研制投入的阶段性进展进一步巩固市场竞争优势。公司注重北斗领域全产业链发展，推动位置服务、平安城市、智能交通三大民用业务，高精度位置服务平台完成广东省网络的搭建，预计2019  年完成全国布网，市场前景十分广阔。通过军民融合，公司将进一步拓展成长市场。
        .  积极布局泛航空领域，铸造利润新增长点。公司积极扩展泛航空领域，构筑军用模拟仿真业务的优势地位，并紧握民航飞行模拟器国产化替代和通用航空逐步开放的契机，不断布局民用领域。在通用航空方面，上半年子公司驰达飞机获取长线转包市场，总意向合同5,000  余万元（2018-2020  年）。同时，公司也在提前布局新的预研机型项目，未来泛航空板块有望成为公司新的利润增长引擎。
        评级面临的主要风险
        .  军工订单恢复不及预期，北斗应用推广不及预期等。
        估值
        .  基于公司上半年业绩，我们下调公司2018-2020年公司EPS预测为0.21、0.28、0.35  元，对应市盈率分别为37.0  倍、28.7  倍、22.9  倍，维持买入评级。