西部证券-宁德时代-300750-2018年中报点评：动力龙头地位稳固，财费压力显著减轻-180824

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        核心结论
        事件：宁德时代发布2018年中报，实现营业收入93.60亿元，同比增加48.7%；归属母公司净利润为9.11亿元，同比减少49.7%，扣非归母净利润同比增长36.6%，最终上半年EPS为0.47元/股。    
        动力电池业务显著增长，单位价格随行业下行。公司动力电池收入同比增长34.9%至71.88亿，根据GGII统计，公司动力电池出货量同比增长约107.8%，装机电量市占率42%。收入增速低于出货量增速预计受累行业价格下行，2018H行业动力电池单位价格同比下降约36%。由于原材料价格降幅低于电池价格降幅，最终动力电池业务毛利率下降4.4pct至32.7%。    
        储能业务放量起步，材料业务毛利率回落。由于基数很低，储能业务同比增长10倍以上，处于起步推广阶段，利润微亏。锂电池材料由于销量增长和原材料价格的上涨，收入同比增长124%，毛利率同比下降约11.3pct。最终，公司上半年毛利率同比下降6.2pct至31.3%，实现毛利29.28亿。    
        财费压力显著减轻，出售普莱德致投资收益大减。受益IPO，公司资金实力增强明显，利息收入增加1.94亿，最终财务费用较去年节约0.71亿。投资收益减少，主要因2017Q2转让普莱德股权收益10.39亿及理财产品收益2.19亿所致。    
        动力电池龙头地位稳固，维持"增持"评级。考虑到动力电池行业高端产能稀缺，宁德时代作为优质龙头受益明显，同大众、宝马、戴姆勒等龙头海外车企的深入合作助力未来业务规模增长，我们维持此前盈利预测，预计公司18-20年的EPS为1.42元、1.83  元和  2.18元，维持"增持"评级。    
        风险提示：新能源汽车需求不及预期；电芯价格下降幅度超预期；政府补贴退出速度显著超预期