华安证券-宁德时代-300750-市占率提高，强者恒强-180824

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        2018年上半年公司实现营业总收入935958.07万元，与上年同期相比增长48.69%，归母净利润91095.43万元，比上年同期下降49.70%。
        .  以量补价实现扣非后净利润增长
        上半年公司归母净利润下降是因为上年同期确认转让普莱德的处置收益10.34亿元，扣非后归母净利润反而较去年同期增长了36.55%。公司三大业务板块营收都实现高速增长，虽然整体毛利率下降了6.21个pct，但是整体毛利提升了23.60%，从而以量补价推动业绩增长。具体来看，动力电池系统业务实现营收71.88亿元，同比增长34.92%，毛利率下降4.38个pct到32.67%；锂电池材料受益于需求增长和产能释放影响叠加，实现营收17.47亿元，同比增长123.59%，毛利率下降11.30个pct到21.98%；储能系统营收5109万元，同比增长1024.50%，毛利率下滑27.23个pct由正转负。管理费用与营收比例下降使得期间费用率下降4.79个pct。
        .  市占率提高  强者恒强
        受益于2018年新能源汽车补贴政策过渡期抢装的作用，上半年动力电池装机总量15.58Gwh，同比增长近130%，公司以6.5Gwh的装机量保持行业第一的位置，市占率由2017年的29%大幅提升到42%。动力电池市场集中度明显提高，强者恒强格局明显。同时，在海外市场上公司进一步与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际品牌深化合作，也筹划在德国建设首个海外生产基地。当前，在动力电池价格持续下降的态势下，需要以出货量的增长弥补毛利率的下跌来实现业绩增长。公司客户的拓展叠加生产基地投产为公司业绩增长提供保证。
        .  投资建议
        由于锂离子电池业务毛利率下降明显，下调公司2018/19/20年实现归属上市公司股东的净利润30.48/40.03/48.93亿元，对应的EPS为1.40/1.84/2.25元/股，给予“增持”。