太平洋证券-美亚光电-002690-色选机业务稳定增长，口腔CT业务有望逐季提升-180823

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        事件：公司发布2018年半年报，实现营业收入4.92亿元，同比增长9.50%；实现归属于上市公司股东净利润1.70  亿元，同比增长19.74%。
        收入及毛利率：传统色选机业务保持接近10%的平稳增长，毛利率同比下降1pct，主要由于海外市场毛利率同比有5pct  下降，海外市场不像国内已经形成了稳定的竞争格局，但竞争对手和主要玩家跟国内类似，且海外市场的毛利率水平本身较高，达到稳定还需要一个过程；国内市场毛利率仍然有1  个多点的提升。口腔CT  机收入增速16.56%，毛利率提升2.75pct。报表增速低于公司实际经营情况，主要原因包括两方面，一方面公司年初在生产工艺上进行了一些调整，部件供应商遇到一些挑战，这一情况在4  月份之后得到缓解；另一方面公司的的营销方式上今年增加了比较大力度的团购，团购订单的交付期也较长，这部分会在三四季度得到确认。整体来看，公司全年口腔CT  机1500  台的目标没有改变，并且实现的难度不大。
        三费及净利率：费用率方面，销售费用率基本持平，管理费用率小幅上升0.37pct，主要因为研发支出投入力度加大。财务费用率同比下降0.48pct，主要由于汇兑收益同比增加接近500  万元。投资收益同比大幅增加，主要源于理财产品收益增加。另外政府补助同比大幅提升带来其他收益同比增幅超过80%。投资收益与其他收益的增加构成公司净利率提升的主要推力，公司净利率同比提升接近3pct  至34.5%。
        经营性现金流：18H1  公司经营性现金流净额为1.38  亿元，小幅低于净利润，差异主要在理财收益与财务费用项。同比下降14%，主要由于存货增加以及经营性应收项目下降幅度变小。
        盈利预测及投资建议：我们看好公司在医疗领域的长期发展，考虑到公司口腔CT  业务全年来看呈逐季提升趋势，我们略微上调了对公司的盈利预测，预计2018-2020  年EPS  分别为0.63  元、0.78  元和0.94  元，对应PE  为33  倍、26  倍和22  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：医疗CT  推进不及预期，传统业务盈利下降的风险等。