华金证券-苏州科达-603660-收入增长提速，业绩持续增长可期-180824

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        【事件】2018  年8  月23  日，公司发布2018  年半年报。2018  年上半年，公司实现主营业务收入98593.03  万元，比上年同期增长44.29%；实现归属母公司股东的净利润9143.87  万元，比上年同期增长21.46%。扣除股权激励费用2,661.28  万元的影响后，公司归属母公司股的净利润为11,805.15  万元，比上年同期增长56.81%。
        收入同比增长继续提速，股权激励费用影响利润增速：  2018  年H1，公司收入增长同比增长44.29%，相比去年同期增速提高超过20  个百分点，18  年Q1、Q2  收入同比增速分别为42.72%、45.74%，收入端增长提速；整体毛利率同比向下波动4.77个百分点至64%，公司对LED  显示屏产品的布局对毛利率表现有明显影响；期间费用方面，销售费用率企稳，为22.16%；管理费用费用率34.78%，相比去年同期下降2.95  个百分点，且包含了公司实施2017  年第一期限制性股票激励计划计提股权激励费用2661.28  万元；财务费用为-316.29  万元，主要是受到美元汇率波动影响造成较大的汇兑损益。
        大订单增加影响应收账款，年中备货明显，现金流表现受影响：  截至半年报，公司应收账款比期初增加37.38%，主要原因是公司营业收入增加，单项金额较大的项目有所增长，相应实施周期和收款周期较长；存货进一步上升，从年初5.16  亿增至6.58  亿；经营性现金流相应承压。我们认为公司在大单上斩获增加，体现了公司在视频监控、视频会议领域受到大客户认可，彰显竞争力。
        投资建议：公司发布的Q1-Q3  归母净利润预告为1.21  亿元-1.41  亿元，同比增长20-40%，预计扣除股权激励费用影响后，增速将更为可观。公司在研发、营销体系、品牌建设各方面投入稳步推进，竞争力、影响力不断提升，并持续兑现业绩，我们继续看好公司在视频监控和视频会议领域的发展前景，预测公司2018  年至2020  年每股收益分别为0.98、1.42  和2.09  元，对应PE  为19、13  和9  倍，维持公司买入-A  评级。
        风险提示：视频监控需求不及预期；视频会议需求不及预期；证券市场系统性风险