中信期货-土耳其货币危机现状分析及展望：内外交困终致危机爆发，风险扩散性尚且有限-180824

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        本期摘要：  
        自今年年初以来，截至8月17日，美元兑土耳其里拉中间价贬值53.44%，ISE100指数重挫逾23%，十年期国债收益率上浮970BP。8月以来，衡量土耳其违约风险的5年期CDS大幅攀升。  
        本次土耳其货币危机的导火索是美国与土耳其外交关系的恶化与美国对土耳其的贸易制裁。2016年10月，土耳其方面认为美籍牧师Brunson涉嫌帮助恐怖组织参与未遂政变并将其逮捕；2018年8月10日，土耳其总统埃尔多安称不会在经济战中落败，并呼吁土耳其人民将美元换成里拉，其强硬的态度引发市场的隐忧，里拉随即下滑；一小时后特朗普授权把对土耳其征收的钢铝关税翻倍。  
        土耳其危机的爆发，是其常年的"双赤字"、不当的政治措施，及新兴市场固有的不利因素共同造成。随后，我们通过对比历史上的泰国、爱尔兰、希腊来看本次土耳其危机风险积聚与爆发的模式。  
        土耳其危机的成因及爆发与1997年亚洲金融危机中的泰国相似，而与2007年的爱尔兰及2010年的希腊不同。从直接导致危机的外部事件来看，引起土耳其与泰国危机爆发的外部事件均系美元指数的上行，而2007年的爱尔兰2010年希腊危机导火索分别是其房地产泡沫的破裂和2009年经济危机带来的财政赤字攀升。从孕育危机的风险积聚点来看，土耳其与泰国均系银行部门债务规模的激增与期限结构的不合理。  
        最后，我们从欧洲主要受波及的四个国家对土耳其的债权规模和四国银行的不良贷款率来分析土耳其危机对欧洲的影响。不论是从四国对土耳其的债权、还是从四国银行的不良贷款率来看，土耳其引爆欧洲银行业危机概率不大。