国开证券-未来滞涨的可能性有多大？-180824

《国开证券-未来滞涨的可能性有多大？-180824（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国开证券-未来滞涨的可能性有多大？-180824（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        内容提要：
        今年以来随着经济数据的持续下滑，市场对经济增速下行的预期有所强化。中美贸易摩擦升温、房租价格加速上涨、宏观政策放松、夏粮减产等又对未来通胀走势产生扰动，尤其是在经济面临一定下行压力需要政策放松的背景下，滞涨再次出现在市场的视野中。
        为了稳定经济增长，今年6  月以来国家多措并举，但目前而言与前10  年2  次较大宽松不太一样的是，这次并不是大水漫灌，也没有放松房地产调控，基建投资发力更多的是托底经济增长而非强刺激，短期经济下行压力尚存，维持全年GDP  回落至6.6%左右的预测。未来，如果没有在真正提振制造业与居民消费能力方面找准发力点，经济仍然会有进一步下行的可能。
        在总体需求仍然偏弱、货币供应量增速放缓的大背景下，部分商品价格阶段性上涨难以推动整体通胀水平加速上升，但对近期出现的通胀预期需要关注，因为通胀预期本身亦会强化实际通胀水平，造成螺旋式上升。
        此外，随着6  月以来人民币汇率贬值以及中美贸易摩擦升温，市场对输入型通胀的担忧重启。大宗商品本身以美元标价，美元升值对其上涨有一定的抑制，以人民币标价的大宗商品价格实际上涨幅有限。
        总体而言，年内通胀仍属温和，预计下半年各月CPI  在2%上下波动，破3%的可能性不大，叠加贸易摩擦升温、宽松外溢等因素影响，全年CPI  或在2.0-2.3%，但通胀预期及极端天气对食品价格等影响值得持续关注。目前国内滞涨的可能性较小，经济下行压力超过CPI  快速上行压力，通胀难对货币政策形成掣肘，未来更多的需要关注经济是否止跌企稳、改革是否顺利推进等。
        风险提示：通胀超预期，经济增速超预期下行，宏观政策过度宽松，美元加息节奏过快，地缘政治升温，海外黑天鹅风险。