瑞士信贷（香港）-碧桂园-2007.HK-目标价下调至13.4元，维持中性投资评级-180821

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        瑞信发表研究报告，提到碧桂园(11.84,-0.22,-1.82％)（02007.HK）上半年核心盈利按年增长89％至120亿元人民币（下同），达到该行全年预测的32％（相对上年同期完成28％）。期内，每股派息18.52分，意味中期股息收益率达1.8％。净负债比率升至63％。
        该行欣赏管理层通过放慢发展步伐来实现可持续增长的努力。在低端城市的房屋需求不利，以及对预售监管收紧等情况下，相信公司未来两年的销售速度将会出现结构性放缓。
        虽然管理层仍对维持目前的盈利能力有信心，但该行对此却抱更谨慎的立场，预期其毛利率将会在2018财年见顶，而土地成本上涨的影响将在2019财年及以后在帐面上反映出来。
        瑞信将碧桂园的资产净值预测下调10％，反映去化率放慢及现金收款周期延长。虽然现时估值不高，但相信再评级的机会不大，将其目标价由原来的17元下调至13.4元，维持“中性”投资评级。