东方证券-奇正藏药-002287-中报点评：稳定增长，销售渠道不断加强-180824

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        核心观点
        .  中报业绩基本符合预期。公司公布半年报，上半年公司实现营业收入5.42亿元，同比增长18.33%，归属上市公司股东的净利润为1.90  亿元，同比增长12.07%，扣非净利润为1.79  亿元，同比增长9.21%，对应EPS  为0.47元，基本符合预期。分季度看，二季度单季公司业绩继续保持稳定增长，单季度实现营收3.15  亿元，同比增长19.25%，净利润为1.13  亿元，同比增长12.67%。分产品看，公司贴膏剂和丸剂类产品发展平稳，报告期内，贴膏剂实现营收4.17  亿元，同比增长20.82%；丸剂实现0.36  亿元，同比增长64.50%。
        .  销售渠道进一步加强，医院、基层、OTC  三端全面覆盖。报告期内，公司销售渠道进一步增强，医院层面，公司坚持品牌驱动学术的营销策略，一方面不断完善循证医学证据，加强相关产品的临床价值。另一方面，加大新产品的上市力度，为实现新产品快速覆盖奠定基础。基层层面，销售团队不断下沉，进一步扩大终端销售覆盖；零售市场层面，公司不断加大藏药的品牌建设力度，提升自身品牌影响力，我们预计，随着公司销售渠道的不断完善，公司业绩有望继续保持平稳增长。费用方面，由于公司加强布局销售渠道的布局，销售费用较去年同期有所提高，为42.52%，提高2.37  个百分点，但仍在可控范围内。
        .  研发稳步推进，期待全年表现。在研发方面，公司也不断加强，目前公司催汤颗粒已完成感冒和流感的II  期临床，正在进行III  期临床试验；消痛气雾剂治疗扭挫伤的Iia  期临床正在顺利进行，看好公司的长期发展。
        财务预测与投资建议
        .  由于公司销售推广增加使销售费用有所提高，我们略微下调了公司的盈利预测，  预计2018-2020  年EPS  分别为0.84/0.97/1.08  元（  原预测为0.95/1.06/1.16  元），维持给公司18  年40  倍估值，对应目标价为33.60  元，维持增持评级。
        风险提示
        .  如果公司品牌提升力度不达预期，可能会影响公司未来的业绩水平；公司新药研发不达预期.