民生证券-非银行业周报：7月寿险保费环比下滑，仍看好险企新单修复-180820

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        报告摘要：
        .  行情回顾
        上周A股日均股票成交额2764亿元，环比-10.7%；市场换手率为2.95%，较上一周-43个BP；截至8月17日（周四），两融余额较上一周五提升0.16%至8748.03亿元，占流通A股市值的比例为2.30%，较上一周五下降8个BP。上周沪深300指数-5.15%，券商板块-2.86%，超额收益率为2.29%；保险板块-5.69%，超额收益率为-0.54%。
        .  行业观点
        券商观点：
        1、中报季关注大型券商。上市券商中报披露日期临近，由于2018年证券行业从严监管持续、IPO过会率低于同期、权益市场波动性较上年提升，上市券商整体中报业绩或将承压。在此背景下，大型券商经营稳健性强于中小券商，已披露业绩快报的中信证券仍实现了13%的净利润增速，大型券商经营稳健，仍具备配置价值。华泰证券定增进行完毕，行业地位和竞争力有望进一步提升，有望迎来催化。
        2、估值探底，向下空间有限。上周券商板块小幅回调，目前板块估值1.18X，仍然处于历史低位。在整体行情弱势的大背景下，建议重点关注业绩稳定性强的大型券商。
        保险观点：
        1、保险股中报仍可实现较好利润增速。上半年国债750天移动平均利率总体保持上行趋势，对于险企释放会计利润有正向作用，目前新华保险、中国人寿披露了业绩快报，净利润分别同比增长80%、25-35%。
        2、新单保费降幅有望继续收窄。险企对于寿险产品特别是保障型产品的销售持续加码，看好新单保费的增速持续收窄，同时保障型产品的占比提升将有望提升险企新业务价值率。
        .  行业重要事件回顾及点评
        重要事件回顾：四家上市券商发布7月保费收入数据，1-7月合计实现原保费收入11289.6亿元，同比+12.4%。
        点评：7月寿险原保费环比下滑显著，或归因于中报的季末效应影响，但是基于二季度整体增速表现，我们对于险企寿险新单的保费回暖仍然乐观。
        .  风险提示：IPO过会率不及预期、保险公司保障型产品销售不及预期。