民生证券-烽火通信-600498-2018年中报点评：营收稳定增长，股权激励彰显长期发展信心-180820

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        一、事件概述
        公司发布2018  年中报：实现营业收入111.94  亿元，同比增长15.14%；归属上市公司股东净利润4.67  亿元，同比增长3.87%。
        二、分析与判断
        .  营收稳步增长，业绩有所改善
        公司上半年营收实现稳定增长，其中二季度实现营收69.5  亿元，环比增长63.49%。二季度净利润3.28  亿元，环比增长135%。半年毛利率23.28%，相较去年维持稳定水平。其中，公司继续加大研发力度，研发支出同比增加  14.54%。
        .  5G脚步渐行渐近，公司加强技术储备
        公司在5G、智慧城市等战略方向上坚定投入，推出了面向5G  的FitHaul  全新承载解决方案，完成了超宽接入、网络重构、家庭组网、智慧物联四个方面的前瞻性技术储备。
        .  加强网络领域核心实力，实现信息技术转型融合
        报告期内，公司成功布局  400G  光传输系统，并中标中国电信100G  OTN  设备集采，同时中标中国移动1.1  亿芯公里光纤光缆集采。此外，公司加快推进通信和信息技术的深度融合，推出一系列综合解决方案并取得了应用，政法云、城轨云、智能化建筑业务行业地位逐渐稳固。
        .  股权激励，彰显发展信心
        公司今年5月发布上市以来第三次股权激励计划，拟授予限制性股票5800  万股，占公司总股本的  5.2%，限制性股票的授予价格为13.35  元/股。此次授予人数为历来最多，可以充分激发高管和核心管理、业务及技术骨干的工作积极性，显示了对自身长期发展的信心。
        三、盈利预测与投资建议
        公司是国内通信设备领域核心标的，未来有望受益5G  对于网络建设需求的增长。预计2018-2020  年EPS  分别为0.90、1.12  和1.44  元，相应PE  分别为35  倍、28  倍和22倍。公司近一年PE  最低值和平均值分别为31  倍和38  倍。维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        5G商用进度不及预期；行业竞争加剧。