民生证券-行业配置方法论系列一：用宏观高频数据构建行业配置策略-180823

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        报告摘要：
        我们发现，国家统计局的月频率工业企业收入和利润数据对A  股行业收入和利润增速有良好的追踪效果。尤其是对周期性行业、家电、食品饮料行业的主营业务收入和净利润增长率有十分显著的追踪效果。基于宏观月度的行业收入增长率和利润增长率的行业配置多空策略有稳定的相对收益。最新数据显示，2018年6  月周期性行业景气度较高，高科技和消费行业景气度较低。
        .  国家统计局数据对上市公司业绩追踪效果良好，其中对周期性行业，汽车和食品饮料行业追踪效果最好。
        20  个制造业相关的中信一级行业中，石油石化、煤炭、有色金属、电力及公用事业、钢铁、基础化工、建材、机械、汽车和食品饮料等10  个行业上市公司的主营业务收入和净利润的季度同比增长率均与国家统计局口径数据具有显著相关性。
        .  基于月度行业收入增长率和利润增长率的行业配置多空策略具有较高的收益率，历史数据表明，发现高景气度行业很重要，但更重要的是规避低景气度行业。
        我们以行业宏观数据为依据构建月调仓频率的行业配置策略，发现收入和利润高成长的行业具有较高的超额收益率，收入和利润低增长行业具有显著负的超额收益率。以宏观行业的利润增长率分组得到的投资组合中，增速最高的4  个行业构成的组合超额收益率最高，从2011  年4  月到2018  年7  月超额收益率达36.82%，增速最低的4  个行业超额收益率最低，同期超额收益率为-49.43%。以收入增长率分组得到的投资组合中，增速最高的4  个行业超额收益率最高，达63.87%，增速最低的4  个行业超额收益率最低，为-44.40%。以利润增长率和收入增长率构建的多空组合累计收益率分别为144.58%和157.87%，年化收益率分别为12.91%和13.73%。
        .  2018  年6  月周期性行业景气度较高，高科技行业和消费行业景气度较低。
        6  月石油石化、钢铁、基础化工、煤炭、建材行业利润增长率与主营业务收入增长率均位居前五。石油石化、钢铁行业6  月利润总额同比增长率分别为180.98%和116.49%，且均已经连续3  个月高于100%，6  月收入增速在20%左右，行业高景气进一步得到确认。基础化工、煤炭、建材行业6  月利润总额同比增长40%左右，收入增长超过10%，其中基础化工和建材行业连续3  个月利润总额增速超过35%，煤炭行业6  月利润总额增速环比提升明显。高科技行业（电子元器件、通信、计算机）、电气行业（家电、电力设备）、轻工制造和纺织服装行业的利润总额和主营业务收入增长率排名靠后。
        国家统计局每月按子行业公布工业企业收入和利润总额等指标的年初至上月累计值及其同比增长率，频率高于季度公布的上市公司业绩数据，我们以中信一级行业分类为基准，回顾了2011年以来国家统计局的月频率数据对上市公司季度主营业务收入和净利润同比增长率的追踪能力，并测算了基于月度行业数据的投资策略的表现。
        我们发现，国家统计局的月频率工业企业收入和利润数据对A股行业收入和利润增速有良好的追踪效果。尤其是对周期性行业、家电、食品饮料行业的主营业务收入和净利润增长率有十分显著的追踪效果。基于宏观月度的行业收入增长率和利润增长率的行业配置多空策略有稳定的相对收益。最新数据显示，2018年6月周期性行业景气度较高，高科技和消费行业景气度较低。