民生证券-海油工程-600583-海洋业务稳步复苏，业绩逐渐走出低谷-180821

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        一、事件概述
        公司发布2018  年半年报，上半年实现营收35.76  亿，同比降低14.42%；归属于上市公司股东净利润-1.82  亿，同比降低191.27%。
        二、分析与判断
        .  海洋业务稳步复苏，下半年进入项目建设繁忙期
        上半年实现营业收入35.76  亿元，同比下降14.42%，主要原因是行业处在低谷，服务价格相对较低；另外去年同期非海洋业务Yamal  项目处于收尾期实现收入22.33亿元，占去年同期收入比例超过50%，剔除Yamal  项目影响，本期收入较去年同期增长16.30  亿元，增幅84%。上半年公司共运行13  个海上油气田开发项目和2  个模块化陆上建造项目，还有12  个项目等待开工，目前公司等待开工和正在建设的重点工程项目达到20  个，项目建设进入繁忙期。
        .  在手订单充足，新项目承揽额同比大幅增长
        截止2018  年上半年，公司实现市场承揽额约  99.64  亿元人民币。其中实现国内市场承揽额  89.11  亿元，较去年同期51.32  亿元增长73.64%；实现海外市场承揽额10.53  亿元，较去年同期1.80  亿元增长485%。截止报告期末，公司在手未完成订单额约176  亿元，充足的在手执行订单保证了公司在行业低谷期间能够有稳定的业绩，超强的新项目承揽能力体现公司在海洋石油工程行业中的竞争力。
        .  国际油价上行带动上游投资增加，海洋石油工程行业拐点已现
        国际油价自2016  年初底部反弹，今年布伦特油价高点突破80  美元/桶。随着油价的上涨，石油公司的资本开支也大幅提高。根据中海油最新的资本开支计划显示，2018  年资本开支将达到700-800  亿元人民币，较2017  年提高40%-60%。而根据以往的年报数据显示，中海油资本开支的15%-18%将转换为公司的营业收入，公司将显著受益于中海油投资增加带来工程项目订单的增长。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2018~2020  年EPS  分别为0.16  元、0.37  元、0.47  元，对应PE  分别为37倍、16  倍、13  倍。随着国际油价上涨海洋工程行业底部复苏，公司业绩迎来拐点。当前行业平均估值约80  倍，给予公司“推荐”评级。
        四、风险提示：
        国际油价大跌；中海油资本开支不达预期。