西南证券-银行业周报：息差走扩盈利改善，银行配置价值凸显-180826

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        投资要点  
        上周走势回顾：上周股市触底反弹，上证综指上涨  2.27%，深证成指上涨1.53%。银行板块涨幅高于大盘，上涨4.22%；券商板块和信托板块分别上涨3.11%和2.15%，保险板块涨幅最大，涨幅为8.89%。银行子板块当中，国有行跌幅股份银行涨幅最大，全周上涨4.70%；国有银行和城商行也表现较好，分别上涨3.66%和3.51%。个股全面收涨，涨幅最大为平安银行（13.85%）和成都银行（11.64%），中国银行（2.32%）、北京银行（2.29%）、杭州银行（2.08%）涨幅较小。
        流动性和市场利率：过去一周，央行净回收基础货币1300  亿元，均为逆回购操作。8  月24  日开展1490  亿元1  年期MLF  操作，本周公开市场全口径净投放1890  亿元。DR007  与R007  利差0.0037%，下降5.9  个BP。上周  Shibor涨跌不一，短端品种继续下行。隔夜和1  周Shibor  利率分别下跌18.8BP、3.8BP至  2.39%、2.61%；1  个月和3  个月Shibor  利率分别上升10.5BP、7.2  BP  至2.74%、2.89%。银行间同业拆借利率有涨有跌。7  天、1  个月和6  个月同业拆借利率分别上升18.63、55.64、119BP  至  3.39%、3.16%、4.6%；1  天同业拆借利率下跌18BP  至2.43%。
        本周投资策略与重点关注个股：上周大盘触底反弹，银行板块表现较好，全周上涨4.22%，跑赢大盘指数。我们认为，在外部市场环境不确定性增强，内部宏观经济增长压力加大的双重因素下，市场缩量反弹表明当前投资情绪短期内或将难以得到扭转。在大概率的震荡盘整行情下，我们认为作为价值优选品种的银行股更能凭借其天然的避险属性和估值优势，在三、四季度的低利率市场环境和低信贷风险偏好背景下录得较为明显的相对收益，在当前时点理应受到更多价值型投资者关注。主要理由有以下几点：首先，以稳定经济增长预期为目的进行的经济政策微调使银行间市场流动性维持在相对充裕状态，在疏通货币传导机制的政策导向下，下半年银行信贷规模有望延续扩张趋势，推动板块业绩增长。第二、负债成本边际下降，息差水平有望提升。受定向降准因素和中期借贷便利操作影响，近期银行间市场资金流动相对充裕，同业拆借利率持续向下，银行理财收益率持续下滑对部分银行负债端成本形成边际利好。同时，资产端受信贷投放的结构性调整影响，银行在资产定价方面的地位有望上升，推动行业息差水平走扩。第三、资产质量改善，降低拨备释放利润。受益于周期行业盈利好转和行业不良资产处置加快，银行贷款质量改善趋势明显，在行业风险偏好仍然较低背景下，银行对信用风险的管控仍较严格，下半年行业不良率有望进一步下降，从而使拨备降低释放更多业绩。从短期催化来看，银行股三季度的将迎来业绩催化，增量资金有望加快流入板块。一是行业中报大概率预喜有望持续提振板块投资情绪；已经披露业绩快报的长三角地区银行业绩亮眼，板块中报业绩表现值得期待。二是当前机构对银行股的持仓普遍较低，二季度市值占比仅4%，连续三个季度环比下降，而板块估值对应2018  年仅0.85  倍PB，安全边际明显。三是养老金长线资金进场，对银行这类低估值价值投资标的的配置力度有望持续增强。个股方面，我们仍然坚定看好估值便宜，核心指标更好，抵御信用风险能力较强的国有银行，如：建设银行、工商银行，对应当前价格已是极佳买点；同时建议关注业绩突出的弹性品种宁波银行和估值处于底部的边际改善标的平安银行。
        风险提示：监管趋严或使行业估值下行压力加大，市场下行或使行业业绩波动加大。