华泰期货-聚烯烃月报：检修逐渐减少，关注9月需求跟进情况-180826

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        报告摘要：
        8月聚烯烃价格整体冲高回落。月初受三季度检修导致的环比供减需增，美元走强和中美贸易导致的进口缩量预期，MA的带动，以及邻近交割月标品比例偏少，聚烯烃迎来一波冲高；价格运行至月内后半程，高价抑制下的下游需求跟进不足，导致石化库存累库初现，价格开始承压。
        聚烯烃供应方面来看，本月开工因三季度检修显著下滑，不过此波检修强度总体不及二季度检修，PE、PP装置开工8月分别保持在85%和80%左右。PE主要检修装置有大庆石化、上海石化以及神华系处于检修状态；而PP方面，检修分布得比较零散，大庆石化、大庆炼化、华北石化等处于检修状态。目前来看，9月份后大庆石化、神华系等将陆续复产，且计划内新增检修较少。总的来看，9月份聚烯烃供给将处于逐步恢复状态。PE和PP进口小幅分化，PP因二季度来共聚倒挂较小，使得其进口状况好于PE。
        需求方面，月度来看，终端的需求转强已经有所表现，PE因为棚膜的季节性需求，农膜开工逐渐回暖，今年有棚膜大年预期，不过当前增速略低于往年；而PP季节性较PE不明显，价值当前下有利润受到高价PP的持续压缩，开工迟迟难见放量。
        从价差来看，8月份内盘聚烯烃价格整体冲高回落，而外盘方面，美元走强，远东报价不减反增，外盘价格缓慢走高，LL进口利润整体呈现先好转后回落的局势；而PP倒挂明显，不过进口利润8月走势与LL相似。品种间来看，HD表现一般，LL月内整体表现好于HD，LL对HD倒挂月内缩小。PP方面，月内非标与标品价差回落，不过依旧高位，前期终端补库带动了PP非标的走高，使得PP非标和标品的价差拉开，而近期标品比例持续走低以及邻近交割月标品的不足或成为价差回归的驱动。
        观点：年内第二轮检修渐入尾声，9月中下旬开始，聚烯烃开工将会再次走高，内外供给会有增量预期。外盘方面，月内美元持续走强，加之160亿美元关税加征，导致部分美国货源订单的取消或转口，而全球物流再平衡需要时间，所以造成短期内阶段性进口缩量。刚需方面，PE因棚膜带动导致农膜需求季节性回暖，今年有棚膜大年之说，加之近期寿光洪灾的额外需求增量预期，9月份或可见到需求好转，不过目前为止农膜开工仅为42%略低于往年同期水平；而PP季节性不明显，月内PP盘面再创新高，导致下游利润不佳，加上近期公布的汽车、家电产销数据的回落，PP需求端对PP拖累较为明显，不过寿光洪水使得两套大型粉料装置停车，粉料价格短期内或许对粒料产生小幅支撑，但随着后期东华、神华宁煤、神华新疆等装置的复产以及共聚需求的转弱，PP依旧承压。总的来说，聚烯烃短期因供给近期的环比减少，环比季节性来临，仍有小幅上行驱动，不过上行空间不大，PE需求旺季预期存在，或阶段性略好于PP；不过中期来看，随着三季度检修完毕、后期计划检修不足导致的供给增量预期，和下游产销不畅的拖累，聚烯烃价格中期依旧承压。
        策略方面：中性；中期等待抛空机会
        风险：原油大幅走弱；宏观拖累；投机需求出现