中信期货-黑色建材专题报告（焦炭）：黑色金属深度研究系列（之三），焦炭行业如何去产能深度分析暨汾渭平原调研总结-180827

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        报告摘要  
        背景：
        我们在6月22日发布的半年报《环保抑制供给需求存在支撑--2018年下半年策略报告》中首次指出2018年将成为焦化行业的去产能元年这一概念，在确定了焦炭的大方向之后，我们在7月23日的报告《4000之后螺纹价格走向何方》中首次指出，继螺纹之后，焦炭将成为下一个风口，1980-2050  左右具备中长线战略买入价值。之后我们在7月29日的报告《螺纹之后为什么焦炭将成为下一个风口》中对焦炭为什么将成为下一个风口做出了详细分析。
        在我们上述两篇报告发出之后，焦炭价格从2000上涨至最高2800，最高涨幅达40%。但是，对于焦炭行业到底应该如何去产能、政策到底如何实施，包括我们在内的很多业内人士仍然存在很多疑问，带着这些疑问，我们上周对山西、陕西的太原、吕梁、临汾、韩城、运城等几大城市的焦化企业进行了大规模调研。
        主要结论：
        1、  目前来看，4.3米焦炉仍然占比较大，特别是山西省，4.3米焦炉占比66%，如果短期内全部退出，对焦化行业供给影响较大，从政策来看，4.3米焦炉淘汰将是逐步淘汰的过程，而非"一刀切"式的短期淘汰，即以大型焦炉先进产能替代落后产能。伴随着环保标准及要求的提高，特别是"特别排放"的实施，符合环保要求的大型焦化企业将进一步发展壮大，而环保不达标的小型焦化企业将逐步退出市场，焦化行业将完成产业的升级，行业的集中度也将逐步提高。"以钢定焦"实施主要是京津冀及周边、山东、河北、河南等地区。如果严格执行，山东、河南焦化产能受影响较大，但实施细则有待于进一步明确。
        2、  短期来看，焦化厂无库存、销售情况良好，下游钢厂库存较低，对焦企提涨接受较好，焦炭供给偏紧，焦炭现货价格仍可能进一步上涨，但港口库存处于高位，贸易商囤货较多，亦存在抛货压力，焦炭期价在兑现环保预期后，环保边际限产增强的可变小，面临调整压力，将进入震荡调整期。
        3、  长期来看，焦化行业去产能和行业整合的大背景是比较明确的，焦炭的供应整体上呈偏紧态势，焦炭价格在未来一两年将总体上易涨难跌。焦化行业将逐步淘汰落后产能，落后产能虽有淘汰，但新建产能会在2019-2020年左右陆续释放，目前政策具体如何实施还是有很大不确定性，退出产能和新增产能可能同步进行，也可能存在阶段性的供需错配，供需的错配将是影响焦炭价格大幅波动的最主要因素。