中泰证券-上海银行-601229-18年中报解读：业绩增速靓丽，资产质量持续改善-180826

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        投资要点
        中报亮点：1、业绩同比增幅大幅走阔，营收、PPOP  同比增速分别在去年低基数基础上实现了  28%、35%的高增长。2、息差环比高增，在资产端高收益率驱动下环比大幅上行  15bp  至  1.46%。3、资产质量持续改善。中报不足：1、存款活期化程度略有下降，存款付息率有一定压力。2、核心一级资本充足率下降。
        业绩同比增速大幅走阔，营收、PPOP  同比增速分别在去年低基数基础上实现了  28%、35%的高增长。1Q18/1H18  营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为  11.9%/28.3%、13.2%/35.1%、13.5%/20.2%。
        1H18业绩同比增长拆分：业绩累积同比正向贡献因子为规模、息差、成本。负向贡献因子为非息、拨备、税收。边际贡献正向改善的因子：正向贡献因子的贡献力度全部正向改善，其中息差正向贡献提升最多。边际贡献减弱的因子：1、非息负向贡献程度加大；2、2  季度加大拨备计提力度，拨备对业绩的负向贡献加大；3、税收  2  季度转为负向贡献。
        投资建议：公司营收增速强劲，资产质量稳健向上，建议积极关注。公司18E  19E  PB  0.88X/0.79X；PE  7.01X/6.43X（城商行  PB  0.94X/0.82X；PE  7.04X/6.19X）。
        风险提示：经济下滑超预期。