中泰证券-弘信电子-300657-Q2盈利及ROE回暖，汽车电子取得新突破-180823

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        投资要点
        事件：公司  8  月  23  号公告中报，业绩  0.44  亿，同比+12%，在此前预告上限。
        点评如下：
        受益头部客户驱动，Q2  盈利及  ROE  回暖。公司  8  月  23  日晚发布半年报，其中  H1  营收  10.59  亿，同比+28.12%，归母业绩  0.44  亿，+12%，在此前业绩预告上限；单季度  Q2  营收  7.31  亿，同比+56%，环比+122%，净利润  0.62亿，同比+199%，环比+437%。公司  Q2  营收和业绩大增主要原因正如上次预判  Q1  低迷主要系手机出货淡季以及元器件上涨影响，3  月份订单开始陆续回暖，尤其是  4-6  月份下游天马、群创、京东方等面板以及手机模组头部客户需求拉动，公司产能利用率达到高峰，ROE  回暖到  12%。我们预计随着国产机等下半年进入旺季，公司的产能&技术&客户优势将驱动业绩继续恢复高增长。
        下半年国产系手机业务保持乐观，汽车电子取得新突破。2017  年苹果十周年x    采用无线充电、3D  sensing、OLED/全面屏、双摄等功能创新成主要卖点，根据  2018  年国产手机机型发布及规划基本跟随战略，预计全面屏将从  2017年的  8%渗透率到  2018  年的  40%左右渗透率，双摄从  2017  年的  20%作用渗透率到  2018  年  35%作用渗透率以及其他创新将对  FPC  需求强劲，尤其是天马、京东方等面板厂商的扩产对优质  FPC  供应商给予产能要求和订单需求，我们认为弘信电子长期的优质客户基础以及领先的卷对卷工艺将率先受益。展望下半年，乐观看待公司将进一步受益下游旺季订单、盈利改善、直供客户比例、客户结构优化等带来的业绩弹性机会。另外产品结构方面，公司通过提供动力电池用线路板切入新能源汽车领域，实现向汽车电子扩张的新突破。
        组织调整变革决心，大股东和员工增持彰显信心。Q1  亏损拖累业绩，公司及时调整团队狠抓效率及成本，Q2  管理变革成果初现。此外公司  6  月份员工持股以及大股东弘信创业工场拟半年内增持不超过总股本  2%，彰显发展信心。
        盈利预测：公司此次中报预告大增将打消大家对  1  季度业绩低迷带来的疑虑，全年订单需求乐观看保持强劲需求，同时客户&技术优势首次在汽车电子取得突破，期待后续业绩进展。预计公司  2018/2019  年营收  22.18/30.31  亿元，业绩  1.24/1.96  亿元，对应  PE26/17，持续看好  FPC  景气以及公司卷对卷在手机和汽车领域国产替代空间，维持“买入”评级。
        风险提示：手机终端需求不及预期；市场竞争风险