太平洋证券-贵阳银行-601997-公司点评报告：业绩增速放缓，不良确认标准趋严-180825

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        事件：8月24日，贵阳银行发布2018年半年报，公司上半年实现营业收入60.42亿元，同比增长6.36%；实现归母净利润22.78亿元，同比增长19.79%。  
        利息净收入和投资净收益对归母净利润边际贡献较大。2018年上半年，贵阳银行归母净利润同比增加2.92亿元，增幅19.79%，较一季度下降0.16个百分点。上半年，利息净收入为53.45亿元，同比增加2.92亿元，增幅5.78%，是归母净利润增量的78%（2.92/3.76），拉动归母净利润增长；投资净收益同比增加0.85亿元，与归母净利润增量的比值为23%；手续费净收入同比减少0.44亿元，拖累利润增长。利息收入中，贷款利息收入占比最大（39%），同比增长21%，理财产品及资管计划利息收入同比增长64%，占比提升至32%。    
        存贷款加速扩张，投资占比有所下降。上半年末，贵阳银行生息资产余额为3322亿元，同比增长4.31%，其中，投资余额占比为57%，同比增长18.15%，较2017年下滑7.17个百分点；贷款规模增幅不断扩大，从2017年的22.1%增加至27.43%，占比上升至30%。存款规模增长11.76%，较一季度提升4.88个百分点，占计息负债的69%。银行净息差2.34%，较2017年末下降33bps，生息资产收益率与计息负债成本率分别为4.88%、2.65%，较2017年末分别上升11bps、43bps。    
        资产质量转好，不良偏离度下降。上半年末，贵阳银行不良率1.39%，较一季度末下降12bps，资产质量转好；拨备覆盖率262.73%，较2017年末上升8.56个百分点。另外，逾期90天以上贷款从2017年开始同比减少，上半年末降幅扩大至18.46%。同时，不良贷款偏离度也从2017年末的99%降至91%，进一步加强不良确认标准。    
        投资建议：我们预测18/19年贵阳银行归母净利润增速为14.28%/17.04%，PB为0.95倍/0.81倍，给予"持有"评级。    
        风险提示：严监管的政策风险；信用风险；市场风险。