华金证券-至纯科技-603690-半导体业务引领公司规模持续扩张-180823

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        投资要点
        公司动态：公司发布  2018  年中期业绩报告，上半年实现营业收入  1.88  亿元，同比增长  19.1%，毛利率  34.5%，同比上升  2.7  个百分点，归属于上市公司股东的净利润  1908  万元，同比下降  23.7%，每股收益  0.09  元，同比下降  24.2%。第二季度单季度实现销售收入  1.15  亿元，同比上升  5.4%，归属上市公司股东净利润  1,684万元，同比下降  2.1%。
        点评：
        半导体及光伏行业收入持续成长：公司上半年和第二季度的销售收入分别提升19.1%和  5.4%，规模持续保持快速增长。从行业的情况看，半导体和光伏行业是收入的主要来源，上半年合计的销售收入占比超过了  88.3%，其中半导体行业的收入占比达到了  69.4%，成为公司的核心业务。伴随着半导体产业整体维持较快增速，公司订单量逐年递增，获得了良好的营收表现。光伏行业的情况则在上半年受到新政的影响较为有限，未来该板块的预期存在较大不确定性。
        业务结构变化影响公司毛利率，半导体扩张增收增利：随着公司产业结构变化的趋势逐步向半导体、光伏等对于高纯工艺技术以及洁净度较高的产业发展，公司的整体毛利率水平也向着积极的方向推进，从业务分部看，随着订单规模的大幅度增加，公司半导体行业的毛利率同比上升  7.0  个百分点为  37.7%，推动综合毛利率同比上升  2.7  个百分点。经营费用率方面，随着公司业务的扩张，费用率水平也有所提升，三项费用率合计同比上升  5.0  个百分点为  23.9%，但是考虑到公司业务项目制为主，因此波动性较大。
        内生外延拓展并举，公司未来前景值得期待：公司并未披露前三度的业绩指引，但是我们认为公司的未来发展前景值得期待主要来源于三个方面：1）行业市场半导体投资依然是国内近期的重点领域，从中央到地方的投资意愿较为强烈，有利于公司业务的拓展；2）从  2017  年起，公司业务从高纯工艺领域拓展至清洗设备领域，随着客户认证的持续推进，公司有望获得较为理想的订单；3）公司2018  年已经发布了外延收购波汇科技的公告，如果顺利实施相关并购及配套资金的募集，公司业务将会拓展到光传感器及相关光学元器件的市场，为公司的成长打开新的空间。
        投资建议：我们公司预测  2018  年至  2020  年每股收益分别为  0.42、0.64  和  0.90元。净资产收益率分别为  18.2%、22.4%和  25.2%，给予增持-A  建议。
        风险提示：半导体行业订单获取推进速度不及预期；光伏、医药等传统主要行业应用需求不及预期；技术创新速度低于预期影响订单获取能力。