财通证券-航天信息-600271-中报点评：扣非后净利平稳增长，会员制服务加快转型-180826

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        事件描述：公司发布半年报，报告期内，公司实现营业收入  155.78  亿元，同比增长  15.07%；归母净利润  3.78  亿元，同比下降  34.99%，下降主因公司采用管理金融资产的业务模式，对中油资本确认的公允价值变动收益带来的非经常性损益事项所致，上半年中油资本股价跌幅较大，对业绩影响金额约为-4.0  亿元。扣除上述及其他非经常性损益后归母净利润为  6.86  亿元，同比增长  5.39%。
        抢占国地税合并新服务入口，金税业务升级加速  
        公司作为国家“金税工程”的主要承担者之一在我国税务信息化领域处于领先地位。抓住今年  3  月国地税合并的契机，公司率先推出国内首个合并版网上税局申报系统已在山西上线；云税智能终端中标十余个省市地区项目，并在水利、交通等行业实现销售；51  开票云服务已在全国35  家省市成功上线并形成批量推广，业务拓展至所得税、消费税、车购税等税种；全国首个  24  小时无人自助办税厅在河北上线。
        公司在涉税领域已积累超过千万企业用户，宝贵的客户资源为后续增值服务提供基础保障。公司加快实现会员制由依赖政策性收费向市场性收费的转型，下半年有望加速推广进一步带动收入和毛利率提升。
        金融新业务不断衍生，物联网业务快速发展  
        上半年金融产品全面完成与  51  发票  APP  融合并与中国银联等清算机构顺利对接，突破支付资质的瓶颈；POS  产品中标建行、邮储银行等项目；航信德利先后中标多个金融机构的运维项目。在企业征信领域，公司已形成信贷、商务、公共三大领域九大系列完整产品线，与税务会员制服务协同发展，爱信诺征信华东征信中心已投入运营，西南、华北、华南三个区域征信中心正在积极布局，逐步建立覆盖全国的企业征信服务大平台。
        同时，公司物联网业务在电子政务、公安及旅业、出入境、智慧粮食、食药监等领域的布局均取得新成效。
        盈利预测  
        我们预计公司  2018-2020  年净利润  16.47  亿元、21.34  亿元、28.35  亿元，对应  EPS  为  0.88  元、1.15  元、1.52  元，对应  PE  为  31.4  倍、24.3倍、18.3  倍，首次覆盖予以“增持”评级，目标价  29.0  元。
        风险提示:税务信息化竞争激烈；物联网业务落地不及预期。