国盛证券-劲嘉股份-002191-烟标主业回暖，酒标电子烟助力打开成长空间-180826

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        烟标主业触底回升，营收出现向上拐点。公司的核心业务为烟标印制及销售，采用了新型包装材料和先进的包装印刷技术，且拥有强大的研发创新团队。其设计的烟标产品斩获多项奖项，烟盒设计实力值得肯定。2017年，公司利用自身的设计+技术及生产规模效应，依托烟草行业的触底回升，实现营收29.45亿元，同比上升6.06%，净利率达19.50%，并助力公司业绩快速增长。
        彩盒业务快速发展，未来两年有望加速增长。公司与贵州茅台酒厂集团技术开发公司成为战略合作伙伴，并收购申仁包装、香港润伟、上海丽兴三家公司股权，直指茅台产业链，且公司通过对彩盒包装的人员、设备、研发等注入资金，为客户提供个性化服务方案，目前已为多家公司提供彩盒包装，如步步高VIVO、魅族等知名品牌。2017年公司彩盒业务实现营收2.67亿，同比增长42.6%，将为公司未来三年成长性提供强劲动力。
        布局新型电子烟，国内业务等待政策落地。公司积极布局新型电子烟行业，公司自主研发的智能健康烟具MEGA1具备智能低温烘烤和健康增雾组件功能，广销海外。新型电子烟国内市场受监管政策方向未确定影响，目前仍在探索期，但我们认为国内新型电子烟的开放仍是大势所趋，按照欧美13%的电子烟市场渗透率计算，国内将拥有超过130亿美元的市场规模，公司有望从中获得一定市场份额。
        盈利预测及投资建议:我们预计公司2018-2020年实现营业收入34.4亿、42.2亿、49.6亿，同比增长17%、22.5%、17.6%，实现归母净利润7.1亿、8.6亿、10.3亿，同比增长24.4%、19.8%、20.7%，对应EPS为0.48元、0.57元、0.69元，当前股价对应PE为16.6倍、13.9倍、11.5倍，目标价为9.54元，短中长期成长路径明确，给予“买入”评级。
        风险提示：卷烟销量下跌风险，烟卡纸价格大幅上涨风险，与茅台技开公司合作不达预期风险，电子烟政策不确定性风险。