华泰证券-中信建投-601066-中报点评：业务稳健优势突出，ROE领跑-180826

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        业务稳健，品牌与特色兼具，ROE  领先
        2018  年上半年公司实现营业收入  52.63  亿元，同比+2.69%；归母净利润16.93  亿元，同比-8.75%。基本EPS  为0.23  元。业绩稳健，符合预期。加权ROE  4.27%  (未年化)，行业领先水平。分业务看，投行板块收入14亿元，同比+9.64%；财富管理板块收入19  亿元，同比-22.70%；交易及机构客户服务板块实现收入11  亿元，同比+78.22%；投资管理板块收入6.06  亿元，同比-0.83%。投行优势巩固，机构业务发展较快。预计2018-2020年EPS  为0.48/0.54/0.63  /元，目标价9.52-10.88  元，维持增持评级。
        投行业务优势巩固，核心业务指标位居行业前列
        投行优势显著，逆势稳健发展。主承销金额614  亿元，行业第1。其中，IPO  主承销金额119  亿元，行业第2。再融资主承销金额495  亿元，行业第1。股权类项目储备丰富，截至6  月底申报  IPO  26  个，行业第  2  ；在审股权再融资项目  22  个，行业第  1。债权类主承销金额4827  亿元，其中公司债金额和家数均稳居第  1。财务顾问项目交易金额212  亿元，行业第  4  。投行业务净收入14.21  亿，同比+9%。
        财富管理业务深化发展，资本中介业务调结构控风险
        经济业务向财富管理方向深化发展，代理股基交易额3.09  万亿元，市占率  2.99%；产品代销净收入市场份额  3.56%，位居行业第  6  名。代理买卖证券业务净收入13.35  亿，同比-7%。资本中介业务加强风险管控,提升业务能力。融资融券余额357  亿元，较上年末下降124  亿元，市场份额3.88%。股票质押式回购余额为412  亿元，较  2017  年末下降  50  亿元。利息业务净收入4.86  亿，同比-37%。
        交易及机构客户服务布局前瞻，资管结构优化
        交易及机构客户服务业务围绕股票/债券销售交易、投研、主经纪商业务及QFII、RQFII  业务全面发力，业务布局前瞻。其中，自营投资稳健，净收益（剔除对联营合营企业投资）+公允价值变动净收益15.42  亿元，同比+35%。资管聚焦主动管理，管理规模6024  亿元，较  2017  年末下降5.76%，位居行业第  7  名。其中主动管理型产品规模占比26.62%，较  2017年末增长2.5  pct.。资管业务净收入2.99  亿，同比-6%。
        领先的综合性投资银行，登陆A  股步入新发展阶段，维持买入评级
        公司作为业内较为领先的综合性投资银行，业务结构均衡。今年6  月登录A  股，增强资本实力打开发展空间。因市场交投冷清行业发展承压，小幅下调2018-2020  年EPS  为0.48/0.54/0.63  /元（前值0.54/0.62/0.68  元），对应PE17  倍、15  倍和13  倍，预计2018BPS  6.80  元，可比公司2018  PBwind  一致预期中位数1.16，考虑公司上半年投行和机构业务等条线特色化优势更趋显著，给予2018  年目标PB  溢价至1.4~1.6  倍，目标价9.52-10.88元，维持增持评级。
        风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。