华金证券-海尔生物-688139-各业务条线保持高增速，物联网智能化再加速-210825

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◆事件：公司发布2021半年报，上半年实现营业收入9.28亿元，同比增长56.05%；归母净利润5.73亿元，同比增长270.06%；扣非后归母净利润2.15亿元，同比增长82.47%；经营性现金流净额2.17亿元，同比下降6.84%。

◆国内外业务双向发展，海外疫情不改业务高增速。

分海内外来看，1）公司国内收入6.72亿元，同比增长76.55%；在疫情恢复后快速推进纵横销售网络的延伸。

上半年新增经销商38家，快速攻破下沉市场。

2）海外经销收入为1.47亿元，同比增长33.07%。

在疫情的影响下，公司仍加快对海外的延伸，上半年新增经销商136家，合计拥有超过500家海外经销网。

海外项目业务收入8977万元，海外疫情导致项目交付受到影响，目前执行待转化项目超过8000万元。

上半年先后交付格鲁吉亚、尼日尔、巴基斯坦等国家基础免疫规划项目，且与WHO合作深化；并与WHO、联合国儿童基金会（UNICEF）建立了长期持续的合作关系，PQS认证产品达29个，产品及解决方案应用于全球120余个国家和地区。

◆各条线业务均保持快速增长，物联网智能方案加速放量。

分业务看，1）样本安全场景业务收入3.84亿元，同比增长35.44%；其中物联网生物样本库管理方案收入6362万元，同比增长98.3%，物联网方案推广情况良好，逐渐开始放量。

2）疫苗安全场景收入1.61亿元，同比增长5.51%。

其中物联网智慧疫苗接种方案受益于国内新冠疫苗的大量接种，收入同比增速达到41.38%，在手订单超过5000万。

海外疫苗安全项目收入8977万元；项目发货受到疫情影响，预计收入确认将向后延期，已执行待转化订单超过8000万元。

3）药品及试剂安全场景收入2.67亿元，同比增长98.30%，公司抓住疫情后安全防控大基建的机会，交付了安徽、云南、浙江、山东等省市卫生体系建设项目。

随着基建的推进，未来有望与更多地区合作。

4）血液安全场景收入9630万元，同比增长432%，其中物联网血液安全管理方案收入9161万，同比增长757%。

公司先后与多家医院和血站合作建设智能化场景解决方案，智慧浆站也在华兰、莱士、中生等龙头中落地。

综合来看，公司上半年物联网解决方案收入达到2.32亿元，同比增长138.4%，营收占比达到25.04%，公司物联网化布局再进一步。

◆注重研发的低温柜龙头，研发投入不断提升。

公司上半年研发费用达到9257万元，同比增长57.86%，研发费用率达到9.98%；研发团队同比增加229人至451人。

公司在上半年申请专利140件，获得授权93件；累计拥有448项专利，获得二类及三类医疗器械注册证书19项，并有29款产品成功入选世界卫生组织PQS全球采购目录。

公司的生物医疗低温存储技术有20余项达到国际领先水平，帮助公司加速实现国产替代。

在研管线方面，公司储备了超低温、低温保存箱、物联网云芯超低温保存箱、自动化冷库及液氮存储、物联网血液冷藏箱等17个项目；预计将合计投入5.71亿元研发费用。

◆投资建议：我们预测公司2021-2023年的净利润分别为7.91、7.29、8.46亿元，增速分别为107.6%、-7.9%、16.1%；对应估值分别为57X、62X、53X。

基于各条线业务均保持快速健康增长，物联网智能化逐渐加快，打造一体化优势壁垒；维持公司“买入-A”的评级。

◆风险提示：新产品销售不及预期；海外业务受疫情影响；国内新冠疫苗接种饱和。