财通证券-一品红-300723-儿童药创新企业，自有产品营收持续增长-180824

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        收入结构持续改善，毛利率稳步提升
        公司2018  年上半年实现营业收入7.68  亿元（+14.46%），归母净利润0.76  亿元（+8.04%），扣非后归母净利润0.78  亿元（+23.25%）。得益于全国市场开拓效果明显，公司生产产品营业收入同比增长26.83%，占收入54.72%；生产产品收入结构继续改善，除主导产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片持续增长外，其他产品收入均呈快速增长态势。报告期内公司综合毛利率64.19%（+10.73%），综合毛利稳步提升一方面得益于自有产品收入规模和占比增加，另一方面得益于新产品陆续中标并开始实现销售。盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片在林可酰胺类产品的市场占有率排名第一；芩香清解口服液、参柏洗液、注射用乙酰谷酰胺等新投放市场产品并取得持续高速增长，2018  年上半年实现收入3,048.77  万元，同比增长343.28%，为公司发展注入新动力。
        加强销售团队建设，全国市场开拓效果明显
        报告期内公司重点加强了市场开拓和销售队伍建设，在深度挖潜优势市场同时，不断开发潜力目标市场，扩大公司产品知名度和品牌影响力。公司积极加快全国市场布局，培育重点市场，加大重点产品的市场推广和销售力度，成效显著，主要表现在：医院覆盖率进一步增加，市场销售收入规模和在销产品品类数量实现双增长，上海、北京、浙江、河北、湖北、四川等区域市场呈快速增长态势，省外市场销售规模同比增长62.66%。
        盈利预测
        公司生产的药品以儿童用药为核心，产品梯队齐全，治疗领域广泛，产品结构丰富；目前儿童用药市场规模仅占医药行业的5%，而儿童占全国人数约16.6%，儿童用药市场远未饱和，预计2018  年将突破1500  亿。预计公司2018-2020  年归母净利润1.76/2.18/2.79  亿元,EPS  为1.09/1.35/1.73  元，对应PE  为29/  24  /19  倍，维持“增持”的投资评级。
        风险提示:两票制实施对代理业务的影响，市场开拓不及预期