光大证券-翠微股份-603123-2018年半年报点评：业绩超预期，费用率下降态势明显-180826

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        ◆公司1H2018  营收同比增长0.24%，归母净利润同比增长27.31%
        8  月25  日，公司公布2018  年半年报，1H2018  实现营业收入25.35亿元，同比增长0.24%，实现归母净利润0.75  亿元，折合成全面摊薄EPS为0.14  元，同比增长27.31%，实现扣非归母净利润0.70  亿元，同比增长19.91%，业绩超预期。1H2018  公司归母净利润增幅较大的主要原因是：1）毛利率较上年同期上升0.11  个百分点，期间费用率较上年同期下降0.52个百分点，2）营业外支出为29.97  万元，上年同期为423.10  万元，主要系关闭清河店支付租赁解约补偿。
        ◆综合毛利率上升0.11  个百分点，期间费用率下降0.52  个百分点
        1H2018  公司商品销售的收入是24.14  亿元，同比增长0.04%。1H2018公司综合毛利率为19.99%，较上年同期上升0.11  个百分点。1H2018  公司期间费用率为15.00%，较上年同期下降0.52  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为11.73%/  3.28%/  -0.01%，较上年同期分别下降0.32/0.12/  0.08  个百分点。财务费用率大幅下降的主要原因是银行存款利息收入增加、刷卡手续费减少。
        ◆主力门店具有区位优势，自有物业比重高
        公司下属的7  家百货门店基本位于北京市核心商圈或核心社区地带，具有较好的区位优势。公司拥有自有物业建筑面积约19  万平方米，自有物业占比为48%，较高的自有物业比重使得公司具有较好的成本优势和抗风险能力。公司在北京拥有较高的品牌知名度和市场影响力，2017  年公司荣获“北京十大商业品牌金奖”等称号，品牌影响力继续得以巩固。
        ◆上调盈利预测，维持“增持”评级
        公司关闭亏损门店后，费用下降态势明显，我们上调对公司2018-2020年EPS  的预测，分别为0.33/  0.36  /  0.39  元（之前为0.30/  0.33  /  0.36  元），维持“增持”评级。
        ◆风险提示：经营区域较为集中，中高端消费复苏未达预期。