光大证券-鄂武商A-000501-2018年半年报点评：业绩低于预期，营收增速放缓-180826

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        ◆公司1H2018  营收同比增长0.01%，归母净利润同比减少12.48%
        8  月25  日，公司公布2018  年半年报，1H2018  实现营业收入88.53亿元，同比增长0.01%，实现归母净利润5.76  亿元，折合成全面摊薄EPS为0.75  元，同比减少12.48%，实现扣非归母净利润5.70  亿元，同比减少7.32%，业绩低于预期。单季度拆分来看，公司2Q2018  实现营业收入40.16亿元，同比减少3.90%，而1Q2018  营业收入同比增长3.51%。2Q2018实现归母净利润2.92  亿元，同比减少21.74%，降幅大于1Q2018  下降的0.41%。1H2018  公司归母净利润下滑的主要原因是：1）营收增速放缓，2）毛利率较上年同期下降0.79  个百分点，3）投资收益为2.46  万元，而1H2017为4018.13  万元，主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。
        ◆综合毛利率下降0.79  个百分点，期间费用率下降0.25  个百分点
        1H2018  公司新开1  家超市。1H2018  公司综合毛利率为21.77%，较上年同期下降0.79  个百分点。1H2018  公司期间费用率为12.37%，较上年同期下降0.25  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为10.81%/1.49%/  0.07%，销售费用率较上年同期下降0.22  个百分点。
        ◆湖北地区零售龙头地位稳固，购物中心数量多，自有物业比例高
        公司是湖北著名的大型商业零售企业之一，购物中心业务拥有10  家门店，坐落于武汉等城市核心商圈，总面积约为146.5  万平方米，自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有78  家门店，其中35  家门店位于武汉市，门店总面积约为66.89  万平方米。公司梦时代广场项目投资较大，短期可能带来较大资本支出，但建成后将进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。
        ◆下调盈利预测，维持“买入”评级
        我们认为湖北零售市场竞争激烈，公司梦时代广场项目将带来较大的资本开支，我们下调对公司2018-2020  年EPS  的预测，分别为1.37/  1.26/1.17  元（之前为1.60/  1.64/  1.68  元），公司湖北零售龙头地位较为稳固，市盈率处于较低水平，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：梦时代广场项目进度低于预期，湖北市场竞争加剧