光大证券-广信材料-300537-2018半年报点评：宏泰贡献利润，上半年利润同比增长29.4%-180824

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        ◆事件：
        公司8  月23  号晚间发布了2018  年半年报：2018  年上半年公司实现营业收入2.9  亿元，同比增长95.03%；实现归属于上市公司股东的净利润3090  万元，同比增长29.40%；实现归属于上市公司股东扣非净利润3085万元，同比增长55.23%
        ◆点评：
        1.营收和净利润的增长主要是来源于并购公司的并表。母公司感光油墨业务由于受上游部分原材料涨价及产品结构变化的影响，产品毛利率下滑5.2  个百分点，净利润出现大幅下滑。上半年江苏宏泰实现净利润2364  万元、广州长兴和上海创兴合计亏损10  万元。
        2.  感光油墨业务业绩出现大幅下滑。公司母公司业务为PCB  感光油墨，是国内感光阻焊油墨龙头之一，但由于上游原材料的涨价，2018  年上半年感光油墨业务毛利率继续下滑，实现营收1.50  亿，同比增长13.85%，母公司实现净利345  万，同比大幅下滑82%。
        3.江苏宏泰贡献了大部分利润，预计将继续成为公司主要利润来源。江苏宏泰主营紫外光固化涂料，与感光油墨都属于紫外固化材料，在采购和研发等方面都能和公司发挥协同作用。上半年实现营收1.07  亿，同比增长28.19%，实现净利润2364  万元，2018  年承诺业绩为5500  万元，下半年一般为消费电子旺季，预计全年能够实现承诺业绩。
        ◆盈利预测与评级：
        感光油墨业务下滑明显，且募投项目8000  吨/年油墨产品上半年完成投资进度50.55%，投产进度有不及预期的风险；江苏宏泰在原材料涨价的情况下，专用涂料毛利率也下滑了7.49  个百分点。我们下调盈利预测，预计2018-2020  年公司的EPS  为0.35、0.46、0.50  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        产能的释放、新品市场推广受阻；原材料涨幅较大的风险。