国盛证券-欧派家居-603833-橱柜王者渠道优势强大，扩品类顺利大家居起航-180827

《国盛证券-欧派家居-603833-橱柜王者渠道优势强大，扩品类顺利大家居起航-180827（56页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-欧派家居-603833-橱柜王者渠道优势强大，扩品类顺利大家居起航-180827（56页）.pdf（56页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        橱柜行业绝对龙头，扩品类推进顺利。公司产品主要包括整体橱柜、衣柜（欧派全屋定制）、卫浴和定制木门等定制家居产品；橱柜作为消费者在家装过程中顺序靠前的部分，对其他品类具有一定的导流效果，为公司扩品类进军衣柜、木门、卫浴等领域进展顺利奠定坚实基础。
        渠道端树大根深，线上线下结合引流。在定制家具的消费环节中，经销商扮演着极其重要的角色，除传统的营销作用外，设计和安装环节也是由经销商完成；公司实行树根理论，培育优质经销商体系；公司渠道端下沉三四线城市较为成功，店面数量为同行业最高；线上开拓电商等渠道引流，线下提供服务及体验。
        抓住厨电一体化趋势，欧铂丽进军中端市场。厨电一体化是大势所趋，如今欧派电器拥有专业的烟机及灶具生产制造基地，销售规模近15亿元，产品覆盖吸油烟机、灶具等8大品类；中端橱柜市场空间巨大，欧柏丽业务依靠集团现有产能渠道，业绩发展迅速。
        大家居扬帆起航，高roe凸显投资价值。大家居实行两个核心（全屋套餐+设计驱动）、四个抓手（电商转化+渠道引流+周周落地+做大单值）和三项支撑（信息化+传播推广+订单服务），步入新的阶段；公司roe横向比较当属最高，盈利能力及周转能力较强。
        盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2018-2020年实现归母公司净利润17.04、21.63、27.54亿元，同比增31.1%、26.9%、27.4%，对应EPS为4.05、5.15、6.55元，PE为29.3、23.1、18.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：房地产行业景气度持续下行；竞争激烈价格战影响利润；居民消费大幅下滑；精装修趋势下毛利率下滑；行业预测假设存在局限性导致预测与实际发生偏差。